棉花：呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局

1709與1801合約價(jià)差極值大概在600元/噸

近期，鄭棉指數(shù)臨近14500元/噸支撐后止跌，圍繞14500―15500元/噸縮量整理，尚未擺脫14500―16500元/噸振蕩區(qū)間。從合約間表現(xiàn)來(lái)看，受新舊供需預(yù)期、相關(guān)政策變動(dòng)影響，棉花市場(chǎng)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)分化明顯。

拋儲(chǔ)到期和輪入預(yù)期存在

8月底前國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)寬松，9月后有階段性趨緊預(yù)期，支撐主力市場(chǎng)階段性向好。目前階段國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉源主要為國(guó)儲(chǔ)、商業(yè)庫(kù)存、進(jìn)口。國(guó)儲(chǔ)拋售維持3萬(wàn)噸/天的投放量，7月下旬以來(lái)，成交量回落明顯，成交價(jià)弱勢(shì)穩(wěn)定。從目前棉花工業(yè)庫(kù)存來(lái)看，截至6月底，棉花工業(yè)庫(kù)存為73萬(wàn)噸，為2012年以來(lái)同期最高水平。下游方面，坯布庫(kù)存回升，紗線庫(kù)存處于高位?？傮w來(lái)看，棉花買方的訴求不迫切很從容。第二，對(duì)后期市場(chǎng)供應(yīng)沒(méi)有擔(dān)憂。7月下旬以來(lái)，市場(chǎng)主要被兩個(gè)消息困擾，一是后續(xù)還有41.4萬(wàn)噸的新疆儲(chǔ)備棉公檢計(jì)劃。二是拋儲(chǔ)可能延期，理由是7月中旬儲(chǔ)備棉競(jìng)價(jià)銷售成交率一周有三日以上超70%。此消息緩解了供應(yīng)擔(dān)憂，令市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，后續(xù)新疆儲(chǔ)備棉投放加量預(yù)期下，8月底前棉市或難擺脫弱勢(shì)振蕩格局。

另外，需要關(guān)注的是拋儲(chǔ)是否延期。7月中旬的狀況還沒(méi)有完全達(dá)到國(guó)家之前政策規(guī)定的延期條件，市場(chǎng)很可能會(huì)在8月底如期停止拋售。按照目前商業(yè)庫(kù)存現(xiàn)狀及7月、8月拋儲(chǔ)背景下每月10萬(wàn)噸的消耗量算的話，屆時(shí)還有110萬(wàn)噸左右的商業(yè)庫(kù)存供應(yīng)量，再加上5萬(wàn)噸左右的進(jìn)口量，9月需求按照70萬(wàn)噸算，工業(yè)庫(kù)存從目前的70萬(wàn)噸下降到40萬(wàn)―50萬(wàn)噸，商業(yè)庫(kù)存下降到正常偏低的65萬(wàn)―75萬(wàn)噸，供需則呈相對(duì)平衡稍偏緊的狀態(tài)。另外，再加上新棉上市后輪入的預(yù)期，屆時(shí)市場(chǎng)可能將表現(xiàn)為階段性抗跌易漲。而如果棉價(jià)上漲，9月份或存在延期的可能，那么屆時(shí)市場(chǎng)將再度承壓。

所以從合約間來(lái)看的話，1709合約相對(duì)偏弱，1801合約則相對(duì)偏強(qiáng)，1709與1801合約價(jià)差仍有一定的回升空間，按照交割規(guī)則修改后較往年下降400元/噸左右的預(yù)期來(lái)看，價(jià)差極值大概在600元/噸。

國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)恢復(fù)，棉市承壓

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在今年新棉上市期間，國(guó)家可能會(huì)對(duì)棉花進(jìn)行輪入操作。為優(yōu)化儲(chǔ)備棉庫(kù)存品質(zhì)結(jié)構(gòu)，在儲(chǔ)備棉輪出后少量輪入高品質(zhì)棉花。輪入時(shí)間，集中安排在新棉上市期間（當(dāng)年9月至下一年2月）。輪入數(shù)量，主要根據(jù)上一年度儲(chǔ)備棉實(shí)際輪出情況和當(dāng)年度棉花市場(chǎng)供需狀況確定，原則上最多不超過(guò)上年度實(shí)際輪出數(shù)量的30%。如新棉上市后市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，將不安排儲(chǔ)備棉輪入。輪入價(jià)格，隨行就市。

今年尤其是3月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)展開(kāi)，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)下降，進(jìn)口逐步有所放緩，6月進(jìn)口繼續(xù)收斂為7萬(wàn)噸，低于5月進(jìn)口棉花的數(shù)量9萬(wàn)噸，與去年同期基本持平。6月之后內(nèi)外棉價(jià)差走升，目前國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格為15858元/噸，1%關(guān)稅進(jìn)口港口提貨價(jià)為14644元/噸，滑準(zhǔn)稅進(jìn)口價(jià)為15674元/噸，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，對(duì)外棉亦有階段性提振。棉紗方面，目前國(guó)內(nèi)C32S棉紗價(jià)格為23020元/噸，印度C32S到港提貨價(jià)為23240元/噸，越南C32S棉紗價(jià)格23210，烏茲別克斯坦C32S棉紗價(jià)格23200。內(nèi)外普紗價(jià)格基本持平，相互約束。

目前來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)新棉生長(zhǎng)形勢(shì)尚可，供應(yīng)呈恢復(fù)預(yù)期。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最終可能還是要面臨輸入型及拋儲(chǔ)壓力，總體漲勢(shì)受限，從9月、10月庫(kù)存水平預(yù)期來(lái)看，棉價(jià)尚難有效突破前高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。