華泰期貨：宏觀大類月報20170731

宏觀摘要：

步入8月美歐央行暫停議息的空檔，市場關(guān)注的焦點將集中于推動9月議息風(fēng)向轉(zhuǎn)變的因素——對于美國，其一是通脹水平的變動；其二是通脹預(yù)期的影響；就前者而言，美國核心通脹水平持續(xù)的下行使得美聯(lián)儲在7月的議息會議上“調(diào)降”了通脹展望；而后者，存在較大變數(shù)，無論是特朗普的向前一小步還是油價的變動，對于通脹預(yù)期的影響在這一階段可能會被放大。

我們第二個需要更新的變量是美元，伴隨著上半年（嚴格來說是繼續(xù)延長到7月）美元指數(shù)的持續(xù)走弱，對于全球宏觀來講是形成了較為寬松的環(huán)境。美元流動性的寬松格局帶來新興市場和商品價格的相對正面的推動。而現(xiàn)在需要考慮的是前景是否會改變的風(fēng)險——即在市場較為一致預(yù)期9月歐央行開始縮減QE和9月美聯(lián)儲開始縮表之后，對于兩條利率曲線帶來增量的因素。我們認為，流動性寬松是在逐步減少的，在此前寬松盛宴結(jié)束前，做好提前對沖的準備。

宏觀策略：

全球貨幣：我們認為半年報中提出的階段性做多美元的窗口可能臨近，可以嘗試性布局美元多單（空EURUSD，目標(biāo)1.0，止損1.2；空AUDUSD，目標(biāo)0.6，止損0.82；USDJPY觀望，關(guān)注日元套利盤帶來的波動風(fēng)險）。

全球股票：維持低配建議，隨著美元反彈窗口的開啟，戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整強弱排序：歐洲>新興>美國>日本。

全球債券：維持低配建議，繼續(xù)做平美債收益率曲線（空US2s10s，目標(biāo)50BP，止損100BP）；隨著9月的臨近，關(guān)注做多歐債利差的機會（多ITA2s-DEM2s，目標(biāo)70BP，止損31BP）。

全球商品：維持中性配置，關(guān)注工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品之間的強弱輪動。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。