滬銅：短期偏強(qiáng)運(yùn)行

5月初以來(lái)，受主要礦山產(chǎn)出不如預(yù)期影響，滬銅漲幅一度超過(guò)6%，指數(shù)最高曾達(dá)到47950元/噸，雖近兩周出現(xiàn)回調(diào)，但后續(xù)不排除繼續(xù)上攻的可能。

增量不足，供應(yīng)端支撐有力

2017年全球預(yù)期銅礦供應(yīng)下降0.9%，加之年初以來(lái)罷工停產(chǎn)頻繁，導(dǎo)致資金做空興趣大減。CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，自2016年年底開始，對(duì)沖基金便一改近5年的銅凈空頭寸為凈多。

本月初智利Escondida銅礦宣布其今年第一季度的銅產(chǎn)出同比大幅下滑63%至97103噸，主要受長(zhǎng)時(shí)間工人罷工影響。據(jù)路透社消息，秘魯?shù)V工計(jì)劃于7月19日在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行無(wú)限期罷工。秘魯2016年銅礦產(chǎn)量大幅增加，是全球第二大銅生產(chǎn)國(guó)。

整個(gè)下半年，銅礦生產(chǎn)難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月安托法加斯塔的Zaldivar礦山將進(jìn)行勞資談判。此外，包括嘉能可Collahuasi銅礦和自由港Grasberg在內(nèi)的多個(gè)大型礦山也將于年底前陸續(xù)開啟談判。

國(guó)內(nèi)方面，上半年銅礦及精礦進(jìn)口增速大幅減緩。5月銅礦及精礦進(jìn)口量下降19.34%，為2011年以來(lái)最差水平。而隨著進(jìn)口下降，冶煉企業(yè)加工費(fèi)持續(xù)走低，3月國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)的粗煉費(fèi)用為71.5美元/干噸，觸及2013年以來(lái)的低點(diǎn)。加工費(fèi)下滑加上傳統(tǒng)檢修季到來(lái)，使得國(guó)內(nèi)主要冶煉企業(yè)上半年陸續(xù)停產(chǎn)檢修。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，7月紫金銅業(yè)、金川銅業(yè)、赤峰云銅、中條山北方銅業(yè)仍將陸續(xù)展開檢修，預(yù)計(jì)7月中國(guó)電解銅產(chǎn)量約64.8萬(wàn)噸，同比下降2.41%。同時(shí)，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存自3月起也快速下降，截至7月7日已下降至182804噸，較高點(diǎn)滑落超過(guò)40%。

前期家電消費(fèi)火熱，后續(xù)增長(zhǎng)存疑

受前期房地產(chǎn)消費(fèi)走強(qiáng)影響，國(guó)內(nèi)家電行業(yè)明顯復(fù)蘇，支撐了有色金屬價(jià)格。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年一季度全國(guó)主要家電銷售大幅反彈，其中空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的同比增幅分別為14.27%、5.77%、7.81%，較2016年四季度大幅提升。

但今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)一定的疲態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，截至5月，中國(guó)全年商品房銷售面積累計(jì)達(dá)到54820萬(wàn)平方米，同比增幅由2016年年初最高點(diǎn)的超過(guò)35%下降至14.32%，尤其是今年2月下跌趨勢(shì)有加速跡象。考慮到房地產(chǎn)銷售對(duì)于家電消費(fèi)有5—10個(gè)月的領(lǐng)先，今年下半年家電整體消費(fèi)可能難以持續(xù)此前火熱的增長(zhǎng)局面。

全球貨幣收緊開啟，美聯(lián)儲(chǔ)加息恐帶來(lái)通縮風(fēng)險(xiǎn)

從全球范圍來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)6月利率會(huì)議再次加息25個(gè)基點(diǎn)，公布了縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃，目前已經(jīng)進(jìn)入加速通道。上周五美國(guó)6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超預(yù)期，美國(guó)勞工部將前值大幅修高，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)繼續(xù)加息概率增大。

另一方面，美國(guó)CPI和歐元區(qū)調(diào)和CPI勉強(qiáng)維持在2%附近，日本仍在通縮邊緣徘徊，三大經(jīng)濟(jì)體的通脹數(shù)據(jù)自2011年以后從未穩(wěn)定地站上2%。美國(guó)國(guó)內(nèi)核心CPI自2016年年初起便處于區(qū)間振蕩之中，最新的5月CPI與核心CPI數(shù)據(jù)更雙雙下跌至1.9%和1.7%。通脹尚未企穩(wěn)之前，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的政策可能帶來(lái)通縮風(fēng)險(xiǎn)。

總之，年內(nèi)由于供應(yīng)端的明顯支撐，銅價(jià)難現(xiàn)大跌，下方支撐有力；上方空間則取決于下半年消費(fèi)和潛在的利空因素影響。預(yù)計(jì)滬銅短期偏強(qiáng)，中期走勢(shì)要看消費(fèi)情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。