加息配“縮表” 美聯(lián)儲(chǔ)醞釀組合拳

可能在年內(nèi)對(duì)市場(chǎng)形成“二連擊”

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))貨幣政策決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)，于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2日至3日舉行議息會(huì)議。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，本次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)將維持現(xiàn)行貨幣政策不變，但年內(nèi)將繼續(xù)奉行加息路線，預(yù)計(jì)加息兩到三次，并將啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模(縮表)的計(jì)劃，推動(dòng)貨幣政策向著所謂的“中性水平”進(jìn)一步前行。

　　美聯(lián)儲(chǔ)上一次加息是在今年3月15日，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.75%至1%的水平。從2008年國(guó)際金融危機(jī)全面爆發(fā)算起，這是美聯(lián)儲(chǔ)第三次加息。自此次加息后，市場(chǎng)開(kāi)始猜測(cè)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還將加息幾次，以及何時(shí)啟動(dòng)“縮表”計(jì)劃。

　　根據(jù)美國(guó)官方公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年第一季度按年率計(jì)算僅增長(zhǎng)0.7%，低于去年第四季度的2.1%，為最近三年來(lái)最低水平，這是市場(chǎng)普遍猜測(cè)本次議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的原因之一。美國(guó)商務(wù)部表示，一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩主要是由于個(gè)人消費(fèi)支出增幅收窄。一季度占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量近70%的個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支按年率計(jì)算僅增長(zhǎng)0.3%，遠(yuǎn)低于前一季度的3.5%。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去幾年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)曾多次出現(xiàn)一季度疲軟、二季度反彈的情況。例如，2014年一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮1.2%，二季度增長(zhǎng)4%；2016年一季度僅增長(zhǎng)0.8%，二季度增長(zhǎng)1.4%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾近期在接受美國(guó)媒體CNBC采訪時(shí)說(shuō)，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)疲軟，但這可能是暫時(shí)的。他預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將加快。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)的角度看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)尚未發(fā)生改變。美聯(lián)儲(chǔ)上月中旬晚期發(fā)布的全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告顯示，從2月中旬至3月底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較年初已經(jīng)有所改善，溫和擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)正在延續(xù)，在勞動(dòng)力需求強(qiáng)勁的背景下，工資也普遍出現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。報(bào)告顯示，制造業(yè)活動(dòng)繼續(xù)溫和擴(kuò)張；汽車消費(fèi)保持強(qiáng)勁，但非汽車類消費(fèi)有所放緩；房地產(chǎn)市場(chǎng)仍保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。此外，報(bào)告期間，就業(yè)繼續(xù)保持溫和上漲，企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的需求仍然強(qiáng)勁。在此背景下，工資普遍出現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。受訪企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)半年內(nèi)對(duì)勞動(dòng)力的需求將繼續(xù)增長(zhǎng)，工資也將保持溫和上漲勢(shì)頭。

　　正因如此，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫也表示，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率，貨幣政策將接近中性。耶倫上月在密歇根大學(xué)的一場(chǎng)活動(dòng)上指出，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，失業(yè)率降至4.5%，已經(jīng)低于美聯(lián)儲(chǔ)官員所認(rèn)為的能保證充分就業(yè)的水平，通脹率也接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。她說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持溫和增長(zhǎng)勢(shì)頭。耶倫表示，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)保持漸進(jìn)的加息節(jié)奏，貨幣政策將逐步接近中性。

　　根據(jù)費(fèi)希爾的判斷，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)不會(huì)改變今年的加息步伐，預(yù)計(jì)年內(nèi)還有兩次加息。有分析指出，6月再次加息的可能性較大。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年還有兩次加息，明年將加息三次，到2019年末，利率將上調(diào)至3%的長(zhǎng)期中性利率水平。長(zhǎng)期中性利率是指與美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)等政策目標(biāo)相符的利率水平。但瑞穗證券美國(guó)業(yè)務(wù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂文·里奇烏托對(duì)法新社表示，美聯(lián)儲(chǔ)今年加息不會(huì)超過(guò)兩次。

　　此外，全球資本市場(chǎng)還高度關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)點(diǎn)。自2008年底至2014年10月，美聯(lián)儲(chǔ)先后出臺(tái)三輪量化寬松政策，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債及其他機(jī)構(gòu)債券來(lái)壓低長(zhǎng)期利率，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已從金融危機(jī)前的不到1萬(wàn)億美元膨脹至4.5萬(wàn)億美元。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)備公布的3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可以在今年晚些時(shí)候開(kāi)始“縮表”。美聯(lián)儲(chǔ)官員尚未就縮減資產(chǎn)負(fù)債表的技術(shù)細(xì)節(jié)達(dá)成共識(shí)，但強(qiáng)調(diào)應(yīng)以溫和、可預(yù)見(jiàn)的方式進(jìn)行，在執(zhí)行任何決定前都會(huì)向市場(chǎng)傳遞相關(guān)信息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美國(guó)智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員戴維·斯托克頓認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年夏季或秋季宣布收縮資產(chǎn)負(fù)債表的具體計(jì)劃。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)逐步減少對(duì)到期證券本金的再投資，讓美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表自動(dòng)收縮。

　　另?yè)?jù)報(bào)道，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在上月公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今明兩年預(yù)計(jì)分別增長(zhǎng)2.3%和2.5%，與1月預(yù)測(cè)一致。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。