豆粕面臨較大的下行壓力

雖然最新公布的美豆供需報告大幅提高了大豆單產(chǎn)，但是大豆畢竟處于生長階段，在未定產(chǎn)之前，市場的認可度并不高。此時，我國與未知地區(qū)對美豆的持續(xù)采購，令市場強烈看好國際需求，加之我國與加拿大就菜籽進口問題未達成一致，均支持了過去一段時間國內的豆粕價格。不過，隨著美豆收割季節(jié)臨近，上市周期的壓力越發(fā)增強，而我國生豬等存欄數(shù)據(jù)開始下降，豆粕庫存也開始積累，這都將在未來一段時間壓制豆粕市場。

國際需求旺盛，美豆出口成為關鍵

目前美豆處于最后生長階段，由于天氣良好，美豆的生長狀況也良好。由于美豆生長狀況良好，豐收預期逐漸增強，美國農(nóng)業(yè)部也如期調高了新作單產(chǎn)（達到48.9蒲式耳/英畝），使美豆產(chǎn)量超過了1.1億噸?；谶@一點考量，美豆新作上市之初可能不會出現(xiàn)缺豆現(xiàn)象，這將成為抑制大豆價格上行的主要因素，繼而給國內外的豆粕市場帶來壓力。

最近一段時間，美國向我國及未知地區(qū)持續(xù)近3周進行了大單（當日單筆超過10萬噸的出口訂單為大單）出口銷售，這令市場高呼國際需求旺盛。在最新的供需報告中，美國對大豆出口數(shù)據(jù)也確實進行了大幅度提高。其中，陳季美豆出口量預計為5116萬噸，新季美豆出口量預計為5307萬噸。

筆者認為，這樣的數(shù)量已經(jīng)將過去幾周的持續(xù)銷售數(shù)據(jù)包含在平衡表中，也是為了緩解美豆豐收帶來的壓力，使美豆期價形成一定的下滑緩沖，有利于保護美國自身農(nóng)戶和美國國內壓榨行業(yè)的利益。不過，如此高的出口數(shù)據(jù)能否得到實現(xiàn)，目前還言之尚早。一旦出口數(shù)據(jù)達不到預期，美豆庫存數(shù)據(jù)必然需要提高，屆時將影響大豆和豆粕價格。

壓榨利潤豐厚，國內豆粕積累庫存

由于美豆價格在過去一段時間表現(xiàn)偏強，我國進口美豆的到港成本一直維持在3500元/噸附近，但是國內豆油與豆粕價格較國外更加堅挺，使得國內油廠的壓榨利潤長期處于170—310元/噸，即便用期貨盤面進行套期保值，也常有盈利，因而使得國內進口大豆采購步伐加快，其中對美豆的采購已經(jīng)開始詢價11月船期貨源。

由于壓榨利潤的存在，各地油廠開機率也居高不下，這促使國內豆粕產(chǎn)量增長，并形成一定的庫存積累，目前國內豆粕庫存處于85萬噸，明顯高于6月底時的61萬噸水平。隨著后續(xù)進口的美國新豆陸續(xù)到港，國內豆粕市場供給仍將充裕，這必然會繼續(xù)壓制國內豆粕市場。

生豬存欄降低，豆粕需求開始下降

除了大豆、豆粕等供給充裕外，自6月中下旬開始遭受洪災之后，國內養(yǎng)殖業(yè)受到一定的影響，雖然過去幾周災區(qū)普遍進行水產(chǎn)等補苗，但是對于粕類的消費已經(jīng)沒有上半年強勁。此外，7月國內生豬存欄為37596萬頭，同比減少2.4%，環(huán)比減少0.1%；可繁母豬存欄為3752萬頭，同比減少3.2%，環(huán)比降低0.2%。從生豬存欄降低的角度也可預期，養(yǎng)殖業(yè)對豆粕的需求確實已經(jīng)開始降低，這必然不利于豆粕行情的走向。

整體來看，國內豆粕供給會因進口大豆到港、國產(chǎn)大豆上市等表現(xiàn)充裕，而養(yǎng)殖業(yè)開始轉差，必然使得豆粕庫存出現(xiàn)積累。同時，美豆即將上市，集中上市的周期壓力不可避免，在此期間，國內豆粕面臨較大的下行壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。