鮑威爾：明年二、三季度美國通脹或回落，現(xiàn)在還不是加息的時候

    11月3日周三美東時間下午，在近一個小時的記者會中，美聯(lián)儲鮑威爾贊揚了美國經(jīng)濟(jì)增速將在四季度重新抬頭，仍預(yù)言明年二、三季度高企的通脹會回落，且強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)在不是加息的時候”。
    鮑威爾：仍預(yù)期明年下半年實現(xiàn)充分就業(yè)，現(xiàn)在還不是加息的時候
    在評價美國經(jīng)濟(jì)走勢時，鮑威爾稱在新冠Delta變異毒株帶領(lǐng)疫情卷土重來之際，第三季度實際GDP增長明顯放緩，旅行和休閑行業(yè)重新受到重創(chuàng)，經(jīng)濟(jì)活動也受到供應(yīng)瓶頸的限制，特別是在汽車行業(yè)。不過今年的總需求非常強(qiáng)勁，隨著疫苗接種取得進(jìn)展，四季度美國經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)會回升。
    在就業(yè)層面，鮑威爾稱美國勞動力市場狀況持續(xù)改善，對工人的需求仍然非常強(qiáng)勁，但也因疫情復(fù)燃而改善步伐放緩，8月和9月平均每月新增28萬名非農(nóng)就業(yè)，低于6月和7月平均每月約新增100萬的步伐，就業(yè)增長放緩主要集中在對疫情最敏感的休閑、酒店和教育行業(yè)。
    他還提到，9月非農(nóng)失業(yè)率4.8%雖較去年12月的6.7%顯著改善，但低估了勞動參與率仍然低迷現(xiàn)狀下的就業(yè)缺口。除了人口老齡化和退休之外，青壯年人群的參與率遠(yuǎn)低于疫情前，部分反映了與疫情有關(guān)的護(hù)理需求和對病毒的持續(xù)擔(dān)憂，隨著疫情得到控制，預(yù)計勞動力供應(yīng)會逐漸改善。
    市場普遍認(rèn)為，在通脹已經(jīng)“超標(biāo)”的情況下，一旦實現(xiàn)充分就業(yè)將開啟加息的大門。鮑威爾今日強(qiáng)調(diào)，離實現(xiàn)最大化就業(yè)還有一定差距，本周FOMC會議重點不是加息，而是縮減購債：
    “我們認(rèn)為現(xiàn)在是縮減購債規(guī)模的時候了，因為經(jīng)濟(jì)在實現(xiàn)美聯(lián)儲去年12月衡量的雙重目標(biāo)方面，取得了實質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展。
    我們認(rèn)為現(xiàn)在還不是加息的時候，在就業(yè)和參與率方面仍然有很大的空間需要改善，才能實現(xiàn)就業(yè)最大化。”
    值得注意的是，被媒體問及何時會實現(xiàn)充分就業(yè)時，鮑威爾稱，根據(jù)過去一年多的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗，他依舊認(rèn)為2022年下半年能達(dá)到充分就業(yè)。而且，一旦美國實現(xiàn)充分就業(yè)，可能也就通過了通脹考驗，即實現(xiàn)了通脹長期穩(wěn)定在2%附近的政策目標(biāo)。
    鮑威爾：明年二、三季度通脹或回落，如果通脹或長期預(yù)期大幅且持續(xù)超標(biāo)會行動
    在談?wù)撌袌鲎铌P(guān)心、與觸發(fā)激進(jìn)加息可能性更為相關(guān)的通脹話題時，鮑威爾承認(rèn)，與疫情和經(jīng)濟(jì)重新開放相關(guān)的供需失衡已導(dǎo)致某些部門的價格大幅上漲，特別是供應(yīng)瓶頸和供應(yīng)鏈中斷限制了生產(chǎn)對短期內(nèi)需求反彈的反應(yīng)速度，因此整體通脹率遠(yuǎn)高于2%的美聯(lián)儲長期目標(biāo)。
    他坦言，供應(yīng)限制比預(yù)期得更大、持續(xù)時間也更長，供應(yīng)瓶頸、勞動力短缺和由此推高的通脹都將頑固地持續(xù)到明年，供應(yīng)鏈何時能恢復(fù)正常也“高度不確定”，“非常難預(yù)測”供應(yīng)鏈限制的持續(xù)性或其對通脹的影響，美聯(lián)儲的貨幣政策工具無法緩解供應(yīng)受抑問題。
    但他“老生常談”地重申，通脹上行的驅(qū)動因素仍然主要與疫情造成的暫時混亂有關(guān)，特別是停工對供需關(guān)系的影響、經(jīng)濟(jì)重新開放的不平衡以及病毒本身的持續(xù)拖累。他仍預(yù)計美國通脹將朝著更長周期的2%目標(biāo)回落，具體來說，明年二或三季度通脹可能就會隨著疫情消散而回歸正常。
    他還稱，如果美聯(lián)儲看到有跡象表明通脹路徑或長期通脹預(yù)期“正在大幅且持續(xù)地超出與我們目標(biāo)一致的水平”，將動用包括加息在內(nèi)的政策工具來保持價格穩(wěn)定。當(dāng)前，美聯(lián)儲正目前關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否符合預(yù)期，而且在解決通脹問題上并未像批評人士所說的“落后于曲線”。
    鮑威爾今日強(qiáng)調(diào)，通脹不是由勞動力市場吃緊引起的，因此沒有看到工資和物價螺旋式上升的跡象，“我們沒有看到令人不安的工資增長，也預(yù)計不會出現(xiàn)這種增長。”他也承認(rèn)，美國人的工資漲幅實際上趕不上通脹飆升的速度，實際薪資是有所下降的。
    值得注意的是，他也對“通脹一定是暫時的”這一舊有立場有所松口，稱美國當(dāng)前的通脹風(fēng)險仍偏上行，如果需要針對通脹采取行動，“美聯(lián)儲不會遲疑不決”：
    “希望時間能告訴我們更多，目前美聯(lián)儲認(rèn)為不是加息的時候，一旦需要加息了我們也不會猶豫。必須留意物價大幅飆漲的風(fēng)險，必須準(zhǔn)備好應(yīng)對物價風(fēng)險構(gòu)成威脅。我實際上認(rèn)為，美聯(lián)儲的政策已做好應(yīng)對一系列合理結(jié)果的準(zhǔn)備。”
    鮑威爾稱，人們對“暫時性”的理解不同，對一些人來說是“短暫”的意思，但對美聯(lián)儲來說是“沒有出現(xiàn)長期性的高物價”之一。
    事實上，美聯(lián)儲已經(jīng)在“通脹是暫時的”這一結(jié)論上后退了一步，即在政策聲明中改稱“通脹仍然高企，主要反映了‘預(yù)計是暫時性’的因素”，而非斬釘截鐵地判斷就是暫時因素造成的。
    鮑威爾：若經(jīng)濟(jì)前景變化，明年起taper速度可向任一方向調(diào)整，taper結(jié)束與何時加息無關(guān)
    在置評縮減購債和未來可能的加息時，鮑威爾稱，今年11月和12月的凈購新債將按照每月縮減150億美元的速度進(jìn)行，“如果經(jīng)濟(jì)大體如預(yù)期般發(fā)展”，明年起每個月類似規(guī)模的購債縮減可能是合適的，這意味著美聯(lián)儲的證券持有量將在2022年中旬停止增加，即疫情時的QE量寬叫停。
    但他也稱，如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，美聯(lián)儲準(zhǔn)備好調(diào)整縮減購債的步伐，可能會加快或放緩資產(chǎn)購買，且不會令市場對其政策變化感到意外。同時，縮減購債并不意味著發(fā)出政策利率如何變動的直接信號，加息之前需要滿足的經(jīng)濟(jì)條件不同而且更為嚴(yán)格：
    “美聯(lián)儲11月貨幣政策會議的側(cè)重點在于Taper（減碼QE），而不是加息。”
    除了上述對縮表結(jié)束和加息開啟之間關(guān)系的論述與市場預(yù)期一致，鮑威爾今日還強(qiáng)調(diào)了縮減購債完成并不等于開始縮表，“即使美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表停止擴(kuò)張之后，我們持有的證券仍將繼續(xù)支持寬松金融狀況”。不過，未來幾次FOMC會議將回歸對資產(chǎn)負(fù)債表問題的討論：
    “（美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀）對美聯(lián)儲進(jìn)一步實施刺激的需要并不像2013年那樣強(qiáng)烈。刺激政策有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動，但也會帶來滯后性。 隨著時間的推移，政策一直在適應(yīng)形勢（的變化）。”
    記者會最后，鮑威爾按照慣例，拒絕置評美國總統(tǒng)拜登是否提名他連任美聯(lián)儲主席一事。
    華爾街對明年7月能否加息意見不一，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)的信心令小盤股跑贏大盤
    據(jù)多家媒體總結(jié)，今日FOMC決議公布后，摩根大通資管的首席全球策略師David Kelly認(rèn)為，美聯(lián)儲可能不會在明年7月或9月加息，而是等到明年12月的最后一次會議再加息。理由是鮑威爾今日極力強(qiáng)調(diào)完成taper與開始加息（即收緊政策）之間有很大空間，是兩件截然不同的事情。
    道富全球投顧的分析師Michael Arone也稱，美聯(lián)儲繼續(xù)將通脹描述為“暫時性”的這一事實表明，他們不急于加息，可能會比許多人預(yù)期地更長時間令利率保持低位。羅素2000小盤股指數(shù)今日漲近2%，明顯跑贏大盤，也與美聯(lián)儲傳達(dá)出的對經(jīng)濟(jì)信心有關(guān)，畢竟若經(jīng)濟(jì)出問題就不會taper了。
    當(dāng)然，也不乏有分析師質(zhì)疑美聯(lián)儲口中的通脹，與大多數(shù)美國人和企業(yè)在實際生活中感到的通脹脫節(jié)，這表明美聯(lián)儲已經(jīng)落后于曲線，理應(yīng)更快速地推進(jìn)taper以及更激進(jìn)地加息。
    在鮑威爾記者會后，CME“美聯(lián)儲觀察工具”反映的期貨市場交易員對明年6月不加息的預(yù)期從近42%降至逾38%，對明年7月不加息的預(yù)期從31%降至28%，對明年12月底之前都不加息的預(yù)期從5.5%進(jìn)一步降至4.8%，也就是說，市場對加息時間表的預(yù)期也許快于美聯(lián)儲。

    高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家上周改變其對利率路徑的預(yù)測，認(rèn)為美聯(lián)儲明年7月會加息，大約比他們之前的預(yù)測提前了一年。他們還預(yù)計美聯(lián)儲將更快加息，因為當(dāng)前通脹較高的時期將持續(xù)到明年年中。
    本文來自華爾街見聞

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