“貨幣寬松”預期降溫，后續(xù)投資要點在這

    各位朋友們，2021年的10月18號，今天是周一。
    上周五的時候，央行召開了三季度金融數(shù)據(jù)的新聞發(fā)布會。
    之前的央行召開相關(guān)會議當中，其實回答了市場關(guān)切的一些熱點問題，不是特別多。
    因為央行的政策，本身是一個中長期的宏觀調(diào)控調(diào)控政策，對于微觀層面關(guān)注的一些細節(jié)問題，一般不會有直接的一個句話的反饋。
    但這次內(nèi)容不太一樣，因為在這次新發(fā)布會當中，至少圍繞著三方面的問題，都做了比較明確的答復。

    第一個問題，關(guān)注到的美聯(lián)儲未來貨幣政策會退出。大家知道美國的貨幣寬松政策，今年年底之前，應該會出現(xiàn)增量的減退。
    美國一直保持每個月不斷地在購債，來維持美國貨幣供給的一個極度的寬松。
    購買新的債務的規(guī)模如果去減緩，之前過度寬松的政策變?yōu)檎捤?，然后再變?yōu)椴惶珜捤桑敲醋詈髸且粋€直接變成一個收緊的措施。
    在這個過程當中，市場比較擔心的點，就是美國如果去收緊貨幣，意味著美元的利率水平會提高。
    美國如果利率水平提高，我們這邊利率如果不變的話，可能就會出現(xiàn)全球的貨幣資金，重新回流到美國的問題。
    對于整個中國的金融市場和經(jīng)濟運行，會產(chǎn)生一定的影響，這是市場的一個擔憂。
    圍繞這樣一個問題，央行首次做了一個回復，說已經(jīng)做出了前瞻性的政策安排，降低了美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體政策調(diào)整，可能帶來的外溢的沖擊。
    而且后面說了一句，說10年期國債收益率在2.95%附近，總體上處于一個較低的水平，下一個階段將綜合運用貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。
    其實在周末的時候，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)沖到最新數(shù)據(jù)已經(jīng)沖到了3%了，站在市場角度來講是有一點點擔憂的
    但央行的表述認為，這是一個相對比較低的水準，那意思就是什么？就是我們已經(jīng)把利率降下來了，假如美國那邊加息，我們也有上升的一個空間。
    但對于市場來說，這一消息，其實意味著貨幣收緊的壓力可能會存在，這是這是一個大的問題。

    第二大問題，當然就是關(guān)于房地產(chǎn)其實兩大塊，一大塊對于整體的房地產(chǎn)信貸政策會不會有調(diào)整。
    另外一個，當然回到具體的恒大爆雷的事件當中去，央行這樣回復，金融機構(gòu)對于房地產(chǎn)行業(yè)的風險偏好明顯下降，出現(xiàn)了一致性的收縮行為，這種短期的過激反應，是正常的市場現(xiàn)象。
    也特別提到，部分金融機構(gòu)，對于30家試點企業(yè)的3線4檔的融資管理規(guī)則，也存在一定的誤解。
    對于恒大的事情，央行的回復，它是應該是屬于個別現(xiàn)象，大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，財務指標良好。
    這些消息放在一起可以得到的判斷，從金融穩(wěn)定性角度來講，恒大的事件并不會構(gòu)成實質(zhì)性的金融沖擊。
    而且特別提到了，恒大的債權(quán)人比較分散，單個金融機構(gòu)的風險敞口不大，就是說你萬一真的不行了，可能影響也沒有那么大，這是關(guān)于恒大的事情。
    目前來看，市場比較關(guān)切的就是房地產(chǎn)未來政策，會不會出現(xiàn)一些調(diào)整？
    央行已經(jīng)提到，這可能是一個應激性的反應，會不會做調(diào)整，并沒有做正面的一個回復。
    最近這幾天，其實房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會，也召開召集了很多房地產(chǎn)企業(yè)進行了探討。
    企業(yè)提的建議，應該還是希望在地價房價方面，給予一定的利潤生存空間，包括資金的一個融通方面。

    第三大的問題，就是提到的整個貨幣政策方面，央行提到的整個貨幣政策的邏輯，其實強調(diào)的是相關(guān)的具體政策方法。
    市場關(guān)注的是關(guān)于存款準備金率的政策，央行回復依然還是比較明確地做了一個答復，前期做了3000億再貸款和7月份的降準操作，從整個四季度來看，流動性供求的形勢是基本平衡的。
    目前來看，從這樣一個回復角度來講，市場對于四季度內(nèi)降準的預期，應該會進一步的降溫。
    我們在最近的節(jié)目當中一直給大家講，主要是因為物價的高企的問題，但是央行對于整個物價的表述，它也直接做了回應，判斷結(jié)果很清楚，PPI是向下的，CPI是會向上的。
    它的判斷是，PPI的拐點會在年底就會出現(xiàn)，近期會維持高位，今年年底至明年會趨于回落。
    由此來判斷，我們認為貨幣政策，基于所有上面的表述，我們有幾個結(jié)論——
    第一個點，就是貨幣政策，期待著在未來一個季度當中，出現(xiàn)市場預期的相對比較明顯的寬松，這種狀況看來，落空的概率是非常大的。
    回到大家關(guān)注的市場層面來講，我們認為這些消息對于整個市場來說，實際上這個意味著高估值的板塊，將會遇到更大的挑戰(zhàn)。
    道理很簡單，貨幣要寬松，對應的整個資本市場的總體估值水平就會越高，這是一個基本上的邏輯。
    當你整個貨幣寬松的預期在降低的話，整個市場的估值溢價就會向下走。
    相應的其實上周當中體現(xiàn)出來的，其實不只是你看到的整個板塊高估，對個股來說也是如此。
    比如說做牙科的所謂“牙茅”這家公司，上周股價大跌，原因就是市場給它太多的高增速的估值溢價，但是增速達不到的話，估值也會出現(xiàn)巨大的調(diào)整。
    總之高估值現(xiàn)在明顯是一個風險，不管是行業(yè)還是個股，如果整體估值明顯偏高的話，從貨幣政策相對趨于穩(wěn)定，沒有寬松預期的情況來講，都會是一個比較大的風險和挑戰(zhàn)。
    所以總體來講，我們認為基于這樣一個判斷，現(xiàn)在建議大家也都適度降溫，可能現(xiàn)在整個時間點要投到2022年，爭取到2022年一季度之后，市場能夠有比較大的一個機會。
    當然還有個時間節(jié)點，就是10月底，還有一次重要的季度的政治局經(jīng)濟工作會議。
    如果這次會議當中，透露出比較重要的政策方向上的調(diào)整，央行還會去貫徹執(zhí)行。    至少從目前來看的話，整體市場在四季度，大家基于貨幣政策所判斷的行情機會，不宜過度高估，依然穩(wěn)守住我們給您的這個投資組合配置，耐心等待時機的到來。來源：小郭說財

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。