本鋼北營：利用鐵礦石期權(quán)實(shí)現(xiàn)多功能套保

本鋼集團(tuán)有限公司（下稱“本鋼”）始建于1905年，是新中國最早恢復(fù)生產(chǎn)的大型鋼鐵企業(yè)，被譽(yù)為“中國鋼鐵工業(yè)搖籃”“共和國功勛企業(yè)”。本鋼地處遼寧省中部經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)域，地理位置優(yōu)越，現(xiàn)有員工8萬人，資產(chǎn)規(guī)模1450億元，年銷售收入超1000億元，粗鋼產(chǎn)能2000萬噸，是中國十大鋼鐵企業(yè)之一，世界鋼鐵企業(yè)排名第20位。
　　A做好風(fēng)險(xiǎn)下的保護(hù)
　　本溪北營鋼鐵（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“本鋼北營”）成立于2002年4月5日，是本鋼集團(tuán)有限公司的控股子公司，東北地區(qū)最大的線材生產(chǎn)基地，國內(nèi)較大的球墨鑄鐵管生產(chǎn)企業(yè)。“在新時(shí)期市場(chǎng)競(jìng)爭激烈浪潮中，本鋼與時(shí)俱進(jìn)，不斷嘗試、學(xué)習(xí)和靈活運(yùn)用期貨衍生工具，從場(chǎng)內(nèi)期貨套保到基差貿(mào)易、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，本鋼在期現(xiàn)結(jié)合、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。”本鋼北營相關(guān)負(fù)責(zé)人向期貨日?qǐng)?bào)記者介紹。
　　對(duì)本鋼來說，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要來自于鋼材成品及大宗原材料的價(jià)格波動(dòng)。本鋼不僅以長協(xié)模式采購了大量進(jìn)口鐵礦石，同時(shí)也有自有礦山，鐵礦石庫存較為充足。為避免鐵礦石價(jià)格下跌可能造成的庫存風(fēng)險(xiǎn)和緩解經(jīng)營壓力，本鋼北營主動(dòng)降低庫存，構(gòu)建了鐵礦石期權(quán)熊市價(jià)差策略對(duì)鐵礦石庫存進(jìn)行套保。
　　據(jù)了解，彼時(shí)鐵礦石期貨2009合約價(jià)格處于600—700元/噸區(qū)間。為防止未來鐵礦石庫存價(jià)值下跌，企業(yè)構(gòu)建的期權(quán)策略是賣出鐵礦石期貨2009合約540—560元/噸的看跌期權(quán)，成交均價(jià)30.13元/噸；同時(shí)買入2009合約570—590元/噸的看跌期權(quán)，成交均價(jià)41.49元/噸，盈虧平衡點(diǎn)為584.7元/噸。
　　企業(yè)分析認(rèn)為，上述期權(quán)價(jià)差組合的收益可分為到期行權(quán)及不行權(quán)兩種情況：第一種情況是期權(quán)合約不行權(quán)，則項(xiàng)目期內(nèi)若鐵礦石價(jià)格下跌，該策略將會(huì)有所收益，以抵補(bǔ)現(xiàn)貨庫存下跌的損失。第二種情況是期權(quán)合約行權(quán)，在期權(quán)合約到期日之前，如果期貨價(jià)格跌至540—560元/噸以下，在被執(zhí)行的情況下，企業(yè)將形成540—560元/噸的期貨多單以及570—590元/噸的期貨空單，多單和空單之間的價(jià)差用以抵補(bǔ)現(xiàn)貨損失；如果期貨價(jià)格在590元/噸以上，企業(yè)將獲得30.13元/噸的權(quán)利金收入，同時(shí)形成570—590元/噸的期貨空單，以此鎖定現(xiàn)貨庫存的賣出價(jià)格。最終，企業(yè)基于現(xiàn)貨庫存情況和風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，采取了靈活的期權(quán)組合策略，起到了對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)庫存價(jià)值的作用。
　　此外，在財(cái)務(wù)處理方面，該期權(quán)交易策略也體現(xiàn)出一定的優(yōu)勢(shì)。據(jù)介紹，財(cái)務(wù)進(jìn)賬原則為期權(quán)現(xiàn)貨合并記賬，鐵礦石期權(quán)作為套期保值工具，鐵礦石現(xiàn)貨庫存作為被套期項(xiàng)目。期權(quán)費(fèi)用發(fā)生直接進(jìn)入產(chǎn)品的存貨成本，如果現(xiàn)貨發(fā)生跌價(jià)損失，期權(quán)的賠付，首先沖減當(dāng)初發(fā)生期權(quán)費(fèi)用的存貨成本，其次沖減現(xiàn)貨發(fā)生的跌價(jià)損失，如果還有剩余直接計(jì)入投資收益科目。保值的現(xiàn)貨價(jià)值上漲，則企業(yè)成本無損失，財(cái)務(wù)不做賬務(wù)處理。本次的鐵礦石期權(quán)操作只發(fā)生期權(quán)費(fèi)用，沒有賠付，因此進(jìn)賬只需把發(fā)生的期權(quán)費(fèi)用計(jì)入存貨成本。
　　B堅(jiān)定運(yùn)用期權(quán)信心
　　“鐵礦石期權(quán)是原有期貨工具的重要補(bǔ)充，將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體提供重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。”上述負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，相對(duì)于期貨來說，期權(quán)買方在鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還能保留獲得收益的可能，最大可能的損失為權(quán)利金，可能獲得的最大收益卻不受限制，且期權(quán)買方無需繳納保證金，可避免使用期貨套保失效時(shí)追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)，資金成本也相對(duì)較低。
　　同時(shí)，采用期權(quán)進(jìn)行套期保值的交易策略靈活多樣，可以滿足企業(yè)的個(gè)性化需求，能更好地幫助鐵礦石及相關(guān)產(chǎn)業(yè)上下游主體應(yīng)對(duì)鐵礦石價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　場(chǎng)內(nèi)鐵礦石期權(quán)將增加企業(yè)鐵礦石現(xiàn)貨采購環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的靈活性，幫助企業(yè)更有效地規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。不同的期權(quán)組合設(shè)計(jì)也將配合鐵礦石的長期采購戰(zhàn)略，更精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)套期保值目標(biāo)。鐵礦石場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市，將為鐵礦石場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的定價(jià)提供公開可靠的參考，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以直接利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)來管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低對(duì)沖成本，風(fēng)險(xiǎn)管理效果進(jìn)一步提升。
　　利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)工具，通過期貨公司及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的專業(yè)力量，可以有效解決企業(yè)套保人才不足的問題，并能夠節(jié)約企業(yè)保證金、降低企業(yè)資金壓力。這些優(yōu)勢(shì)對(duì)于處于上升發(fā)展階段的小微企業(yè)尤為重要。對(duì)于大的綜合型企業(yè)來說，一方面靈活的工具可以滿足個(gè)性化的避險(xiǎn)需求，另一方面期貨公司專業(yè)團(tuán)隊(duì)與企業(yè)現(xiàn)貨團(tuán)隊(duì)的密切合作還能為推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，探索產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理新模式進(jìn)行有益嘗試。從風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的角度來說，積極培育并引入相關(guān)人才，提升自身風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的能力，不斷在實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，聆聽市場(chǎng)的聲音，開發(fā)出貼合市場(chǎng)需求的、可復(fù)制推廣的衍生品新結(jié)構(gòu)將會(huì)成為未來的重要工作目標(biāo)。
　

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。