螺紋鋼短期回調風險加大

利多因素消化

隨著前期利多因素消化，市場開始關注一些潛在的利空因素，短期回調風險加大。建議投資者關注回調時的買入機會或正向套利機會。

上周，螺紋鋼期貨價格突破前高后持續(xù)回調，最大跌幅超過200元/噸。我們認為，隨著前期利多因素消化，市場開始關注一些潛在的利空因素，單邊上漲行情或告一段落，螺紋鋼期貨或進入振蕩期。

潛在利空因素浮現

未來一段時間內，對市場可能構成利空的潛在因素主要來自于以下三個方面：

一是估值因素。對期貨價格的分析可以分為驅動力和估值兩個維度。驅動力是指驅動期貨價格上漲或下跌的因素，比如商品的供需關系；估值是指價格本身在多大程度上體現了供需關系。就螺紋鋼期貨來看，RB2110合約存在高估嫌疑。當前上海市場的螺紋鋼現貨價格在5000元/噸左右，而RB2110合約在5100元/噸以上。若不考慮理計與實重的差異，螺紋鋼期貨價格已經升水；若考慮理計與實重的差異，螺紋鋼期貨價格也僅僅是稍貼水于現貨價格。與往年同期相比，當前RB2110合約估值存在高估嫌疑，這是潛在的利空因素。

二是高價格對短期需求的抑制。我們主要跟蹤現貨市場成交量這個指標來觀察短期的需求變化。4月2日當周，相關機構發(fā)布的數據顯示，全國237家貿易商建筑鋼材成交量每日平均值已經在27萬噸以上，單日最高成交量突破35萬噸。上周，全國237家貿易商建筑鋼材成交量每日平均值降至25萬噸以下，單日最高成交量不到30萬噸。以上數據說明，隨著螺紋鋼價格高漲，下游拿貨熱情在降低，螺紋鋼價格上漲動力減弱。

三是供應收縮尚未出現。3月下旬以來，關于環(huán)保限產影響產量的預期再度強化，唐山地區(qū)的限產力度也確有提升，但螺紋鋼的供應尚未出現收縮。數據顯示，3月下旬以來，螺紋鋼周產量分別為351.58萬噸、353.05萬噸、356.86萬噸?？梢钥闯觯菁y鋼供應量不降反升，而且當前的周產量處于歷史同期最高水平。一方面，唐山地區(qū)以熱卷產能為主，地區(qū)限產對螺紋鋼產量影響不大；另一方面，高利潤刺激了鋼廠的生產積極性。供應上升會壓制螺紋鋼價格。

中期基本面謹慎樂觀

不過，從中期視角來看，螺紋鋼市場仍有支撐因素。

一是高需求格局或將延續(xù)。從國內需求來看，房地產行業(yè)堅挺，今年前兩個月，房地產投資累計同比增速為38.3%，施工面積同比增速為11.0%。從國際需求來看，我國鋼材進出口形勢逐步好轉。今年第一季度，我國鋼材出口量累計為1768.2萬噸，同比增長23.8%。從季節(jié)性特點來看，二季度是傳統的旺季需求時段。

二是中期供應收縮的可能性仍然較大。長期來看，“碳中和”是我國的頂層設計，而鋼鐵行業(yè)是碳排放的重要行業(yè)。要實現碳排放2030年達峰、2060年中和的目標，鋼鐵行業(yè)必然會有自己應該承擔的職責，這將成為壓制鋼鐵供應的長期因素。中期來看，確保2021年粗鋼產量實現同比下降的目標，始終是限制供應的一個因素。

三是目前仍處于庫存消耗周期。最新的一期數據顯示，螺紋鋼鋼廠庫存為415.55萬噸，社會庫存為1114.76萬噸，庫存總量為1530.31萬噸，同比下降21.65%。當前螺紋鋼市場處于去庫存周期，而且?guī)齑嫦倪€在提速，后期庫存下降速度仍將是重要的觀察指標。

綜上所述，通過對相關影響因素的梳理，我們認為，螺紋鋼期貨價格的單邊上漲行情或告一段落，建議投資者關注回調時的買入機會或正向套利機會。（作者單位：西南期貨）

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。