煤炭出口利潤(rùn)大漲，俄煤炭出口商的春天來(lái)了？

        由于價(jià)格上漲和貨車(chē)運(yùn)費(fèi)降低，俄羅斯動(dòng)力煤出口商的盈利能力大大提高。據(jù)專(zhuān)家稱(chēng)，目前每噸煤炭可賺取10-12美元，這提供了15％的EBITDA（稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）利潤(rùn)率，并且有可能提高至20％。這對(duì)于直到最近很大程度上以零甚至負(fù)利潤(rùn)率運(yùn)行的俄羅斯煤炭行業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)很高的水平。但是，有分析師警告稱(chēng)，未來(lái)幾個(gè)月煤炭?jī)r(jià)格可能會(huì)開(kāi)始下降。

        由于高昂的動(dòng)力煤出口價(jià)格和降低的鐵路運(yùn)輸成本，2021年初俄羅斯的煤礦大幅提高了其業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。根據(jù)阿格斯（Argus）的估計(jì)，2月通過(guò)鐵路從波茲的鐵路運(yùn)輸?shù)讲_的海的Ust-Luga港口的運(yùn)煤成本比2020年1月下降了24％，至每噸23美元。如果一年前向該港口運(yùn)輸煤炭的運(yùn)輸成本占俄羅斯煤炭離岸價(jià)格（FOB Baltika）的65％，那么現(xiàn)在運(yùn)輸成本所占的比例僅為35％。此外，據(jù)阿格斯（Argus）稱(chēng)，波羅的海的煤炭出口商因轉(zhuǎn)運(yùn)而獲得了折扣，烏斯特-盧加港（Ust-Luga）的轉(zhuǎn)運(yùn)率在過(guò)去一年中下降了27％。

        而亞洲方向的港口，這種趨勢(shì)還在繼續(xù)，向遠(yuǎn)東沃斯托奇尼港口運(yùn)送動(dòng)力煤的成本同比下降了25％，降至每噸27.9美元。但是，由于BAM的吞吐能力有限，出口商被迫通過(guò)塔曼增加向亞洲的供應(yīng)，然后通過(guò)蘇伊士運(yùn)河向亞洲運(yùn)送散裝貨輪。

從2020年第四季度開(kāi)始，由于北半球冬季寒冷，煤炭?jī)r(jià)格不斷上漲。尤其是在歐洲，天然氣價(jià)格上漲，助推了煤炭的需求。另外，由于雨季，澳大利亞煤炭運(yùn)輸中斷的預(yù)期也為價(jià)格提供了支撐。據(jù)阿爾法銀行的鮑里斯·克拉斯諾任諾夫（Boris Krasnozhenov）稱(chēng)，目前6,000大卡動(dòng)力煤的價(jià)格為61-62美元/噸。當(dāng)向歐洲港口（CIF，ARA）提供發(fā)熱量相近的煤炭時(shí)，為65-68美元/噸。ACRA的馬克西姆·庫(kù)達(dá)洛夫（Maxim Khudalov）指出，鹿特丹的價(jià)格可升至85-87美元/噸。

        但是，專(zhuān)家預(yù)計(jì)之后動(dòng)力煤的價(jià)格會(huì)開(kāi)始回落。Boris Krasnozhenov認(rèn)為3月的動(dòng)力煤合約價(jià)格將比1月下降8-10％。據(jù)馬克西姆·庫(kù)達(dá)洛夫（Maxim Khudalov）稱(chēng)，如果澳大利亞的洪災(zāi)不嚴(yán)重，到3月，動(dòng)力煤價(jià)格將降至60-70美元/噸。

       2021年在新冠肺炎疫情的影響下，很多煤炭公司遭受了損失，目前煤炭?jī)r(jià)格的上漲可以幫助償還累積的債務(wù)，但是專(zhuān)家認(rèn)為煤炭?jī)r(jià)格的上漲不會(huì)觸發(fā)煤炭行業(yè)新的并購(gòu)交易，因?yàn)槲磥?lái)煤炭需求的不確定性對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)需要謹(jǐn)慎考慮的戰(zhàn)略問(wèn)題。專(zhuān)家認(rèn)為：“2021年俄羅斯的煤炭產(chǎn)量不會(huì)有太顯著的額外增加，但在2020年的背景下，很有可能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量的一些恢復(fù)。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。