CPI與PPI現(xiàn)20年最大“剪刀差” 穩(wěn)增長(zhǎng)需加碼

相比暗淡的PMI，8月物價(jià)數(shù)據(jù)頗具看點(diǎn)。昨日（9月10日），國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的8月份居民消費(fèi)價(jià)格CPI同比上漲2.0%，創(chuàng)出去年8月以來新高，但同時(shí)公布的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格PPI卻同比下降5.9%，跌幅超出預(yù)期，創(chuàng)六年新低，毫無懸念地第42個(gè)月處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。CPI與PPI差值達(dá)到7.9個(gè)百分點(diǎn)，為1994年以來最大差值。

　　每當(dāng)CPI和PPI在走勢(shì)上出現(xiàn)“剪刀差”時(shí)，宏觀調(diào)控的取舍視角便會(huì)經(jīng)受考驗(yàn)，這次數(shù)據(jù)公布后，絕大多數(shù)學(xué)者站在了穩(wěn)增長(zhǎng)這一邊。

　　暖流資產(chǎn)權(quán)益部研究總監(jiān)魯強(qiáng)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在的前提之下，穩(wěn)增長(zhǎng)仍需繼續(xù)加碼，宏觀調(diào)控有必要保持財(cái)政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策的“三松”格局。他同時(shí)表示，需要對(duì)敏感商品采取價(jià)格調(diào)控，可以通過投放儲(chǔ)備豬肉、對(duì)菜蛋糧等進(jìn)行價(jià)格補(bǔ)貼等措施，避免CPI虛高對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)信號(hào)的錯(cuò)誤傳導(dǎo)。

　　豬肉價(jià)格大漲近兩成

　　從月度數(shù)據(jù)走勢(shì)上看，8月物價(jià)水平不僅增速創(chuàng)下一年來的新高，而且漲幅較上月跳增0.4個(gè)百分點(diǎn)，也是今年波動(dòng)最大的一個(gè)月。

　　對(duì)于這一情況，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅分析說，主要原因是食品價(jià)格同比漲幅有所擴(kuò)大。8月份，食品價(jià)格同比上漲3.7%，漲幅比上月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)，其中豬肉、鮮菜價(jià)格同比分別上漲19.6%和15.9%，合計(jì)影響CPI上漲1.05個(gè)百分點(diǎn)。而非食品價(jià)格同比上漲1.1%，漲幅與上月相同，在此背景下，分析未來通脹演化方向的重點(diǎn)就集中在了食品領(lǐng)域。

　　魯強(qiáng)說，在“后工業(yè)化”時(shí)代，豬周期與工業(yè)周期不再同步。在這一階段，居民對(duì)于豬肉的消費(fèi)逐漸趨穩(wěn)，豬周期的形成主要受制于供給因素。經(jīng)過此前幾年比較徹底的存欄去化，豬周期上升階段的動(dòng)能較強(qiáng)。“豬周期的影響目前已經(jīng)在食品價(jià)格層面得到體現(xiàn)，特別是在雙節(jié)、厄爾尼諾和四季度消費(fèi)旺季即將到來的前提下，以豬價(jià)為代表的食品價(jià)格仍有進(jìn)一步上升空間。”魯強(qiáng)說道。雖然現(xiàn)階段中國(guó)的CPI呈現(xiàn)逐月階梯式上漲，但CPI迅速躥升的可能性并不大，這是業(yè)內(nèi)的一致看法。

　　國(guó)泰君安證券首席宏觀分析師任澤平表示，如果拿掉豬肉和鮮菜，其他消費(fèi)價(jià)格都是體現(xiàn)通縮的。由于豬肉價(jià)格主要是受到供給量的影響，是短期的因素，因此不存在通脹壓力。

　　交行報(bào)告給出的判斷是，未來CPI仍有緩慢上行的可能，第四季度同比漲幅可能高于2%，但低于3%的政策目標(biāo)值，全年CPI平均漲幅將低于去年水平。

　　寬松預(yù)期不改

　　和居民消費(fèi)價(jià)格水平一樣，8月PPI的波動(dòng)幅度也很大，但不同點(diǎn)在于，這一指標(biāo)是向下波動(dòng)，降幅超預(yù)期地達(dá)到5.9%。

　　交行報(bào)告稱，PPI降幅擴(kuò)大有兩方面原因，一是輸入性通縮壓力加大；二是在工業(yè)領(lǐng)域去產(chǎn)能持續(xù)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的依賴性減弱，導(dǎo)致工業(yè)領(lǐng)域需求疲弱。

　　從價(jià)格跌幅較大的行業(yè)來看，石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選出廠價(jià)格同比分別下降37.9%、24.3%、18.8%和15.6%，主要集中在資源能源型行業(yè)，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)型，去產(chǎn)能過程持續(xù)推進(jìn)。

　　對(duì)于8月中國(guó)兩大價(jià)格指數(shù)再現(xiàn)明顯的“剪刀差”走勢(shì)，魯強(qiáng)分析說，究其原因，主要是在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)和開放經(jīng)濟(jì)的綜合影響之下，豬周期與工業(yè)周期逐漸脫節(jié)。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理資料后發(fā)現(xiàn)，從2000年到2007年，“剪刀差”是CPI跌與PPI漲，2008年全球金融危機(jī)之后，“剪刀差”則主要以CPI漲而PPI跌為主要表現(xiàn)。

　　魯強(qiáng)說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸邁向新常態(tài)，這中間經(jīng)歷了“去庫(kù)存、去產(chǎn)能和去杠桿”的“三去”艱難階段，增長(zhǎng)動(dòng)力逐漸從第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變、逐漸從出口向投資和消費(fèi)轉(zhuǎn)變，而“剪刀差”也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛的表現(xiàn)。

　　CPI與PPI的背離走勢(shì)，考驗(yàn)著宏觀調(diào)控的智慧。業(yè)界一個(gè)基本判斷是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)比通脹風(fēng)險(xiǎn)更大，需要貨幣等調(diào)控手段導(dǎo)向上繼續(xù)放松。且央行等部門也已經(jīng)表態(tài)，不會(huì)因?yàn)閱我簧唐穬r(jià)格走勢(shì)影響對(duì)于整體價(jià)格水平的判斷。

　　“此次公布的數(shù)據(jù)還是在市場(chǎng)預(yù)期范圍內(nèi)。PPI降幅擴(kuò)大，工業(yè)通縮壓力一直存在，而且在逐漸增加。后期政策方向預(yù)計(jì)會(huì)是貨幣繼續(xù)寬松、財(cái)政發(fā)力，還具有較大的降息空間。”任澤平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

　　交行報(bào)告說，由于一年期存款基準(zhǔn)利率降至1.75%，市場(chǎng)實(shí)際出現(xiàn)負(fù)利率。貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有約兩個(gè)季度的滯后期，利率進(jìn)一步下調(diào)需要考慮其滯后效應(yīng)，綜合考量其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)等可能造成的影響，當(dāng)前物價(jià)水平暫不會(huì)明顯制約貨幣政策操作空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。