美頁巖油搗亂，國際原油價格當前或已反彈至上限

原油價格已經從其2月低點上漲約50%，并超過40美元/桶價位。但是此次反彈可能已經接近其上限，至少或許暫時是這樣，因為持續(xù)的供應過剩和新的頁巖生產前景或限制原油價格進一步的潛在上漲。

在過去的2個季度里，美國的石油產量穩(wěn)步減少，且其產量自2015年4月觸及近970萬桶/日的峰值以來已經下降了50多萬桶/日。美國石油公司在2016年已經通過許多切實可行的措施來削減其預算支出以及推遲其石油鉆探計劃。

這引發(fā)了新一輪的原油市場樂觀情緒。此外，像伊拉克和尼日利亞等地石油供應的中斷也導致近25萬桶/日的石油供應減少，這些意外情況為3月份原油價格的上漲提供了動力。即使國際原油市場“油滿為患”，但是地緣政治仍然可以影響原油價格。更多的石油多頭也是懷揣著4月OPEC石油會議的預期，憑借“生產凍結協(xié)議可能會對全球石油供應過剩問題產生實質影響”這一毫無根據的信念勇敢做多。

雖然石油交易員已經找到一些可以相信原油價格將上漲的理由，理由似乎有很多，但是不會繼續(xù)增加，數據為悲觀情緒的倚仗。截至3月11日當周，美國的原油庫存繼續(xù)錄得歷史高位，增至5.23億桶。直到原油庫存開始大幅削減，否則原油價格在40美元/桶的阻力區(qū)間將面臨重重阻力。伊朗產量也在繼續(xù)增加，盡管增速低于預期。

事實上，原油價格能夠反彈至40美元/桶的價位很大程度上是由于投機。在過去不到2個月的時間里，由于空頭頭寸見頂后大幅削減，交易員迅速平倉，從而推動原油價格上漲了12-13美元/桶。上周的上升趨勢得以持續(xù)，由于對沖基金以及其他主要資金管理機構增加了近17%的原油凈多頭頭寸，空頭頭寸持倉目前處于自去年6月份以來的最低水平。

但是現在，石油交易商處于幾個月來最樂觀的狀態(tài)，然而相應的市場基本面仍然沒有變的顯著明朗，因而交易員可能將自己置于油價提前回檔的艱難境地。一旦“OPEC不會前來營救”這一事實變的愈加清晰，且交易員的多頭頭寸處于前所未有的高位，原油價格可能會在短時間內跌至30美元/桶下方的歷史低位。

然而，這不僅僅是一個投機者的游戲。隨著原油價格的上漲，原油現貨市場也會出現轉變，因為當原油價格升至40美元/桶及以上時，頁巖鉆井就會“復出”。美國北達科他州一些地區(qū)的保本價格位于20-25美元左右。頁巖油開采活動已經成為一個“短周期”事件，一口頁巖油井可以在數周或數月內完成，然而此前的離岸原油開采項目卻需要數年。

與此同時，美國頁巖油氣公司擁有數千座鉆探過而又未完成的“半成品鉆井”(DUC)。在過去一年里，石油公司不愿意鉆透其油井，同時也不愿意出售至低迷的原油市場上去，然而為了節(jié)省短期流動資金，因而決定推遲進一步的鉆探活動。

這意味著，當原油價格漲至足以誘人的地步，將會有一波規(guī)模未明的產能巨浪迎面而來。路透社援引咨詢公司WoodMackenzie的估計表示，已經發(fā)現積壓的DUCs鉆井已經在過去的6個月里減少了約三分之一。在美國二疊紀盆地(PermianBasin)和伊爾福特地區(qū)(EagleFord)約有600口油井等待竣工，一旦完全投入生產，將會額外增加約10萬桶/日至30萬桶/日的石油產量。這些DUCs鉆井預計將于今年或明年完全貫通，且于2017年年底前恢復正常。

法國興業(yè)銀行全球石油研究主管MichaelWittner表示，如果DUCs鉆井機投入生產的數量意外飆升，這將意味著美國的石油生產并不會如預期下降的那么快。且Wittner悲觀的預期產出將會增加。此外，石油公司可能因急于償付其債務而打通更多的油井。

國際能源機構(IEA)石油市場部門主管NeilAtkinson在3月18日接受Fuelfix采訪時表示，其很大程度上贊成頁巖生產重啟，如果原油價格持續(xù)上漲，市場就會發(fā)現因為成本削減以及技術改進，邊際石油產量就會有所增加。但是生產商需要多長時間雇傭勞動力，保養(yǎng)設備以及完成準備工作這些都是未知的。