匯豐報告:中國6月或降準50個基點

匯豐29日發(fā)布4月“中國融資條件指數”數據顯示，匯豐中國融資條件指數在4月間進一步收緊至-6.0(三月為-5.1),顯示出中國當前融資條件仍為2009年2月以來最緊時期。

　　從融資條件指數各組成部分指標的加權貢獻來看，貨幣供給變化對本次讀數貢獻為3.9(3月為4.6)；實際利率變化貢獻了0.4（3月為-0.4）。尤為重要的是，實際匯率變化對本月融資條件指數貢獻為-10.2（3月為-9.3）。在這里值得說明一點的是最近5月10日的降息舉措影響并未反映在本次讀數之中。

　　匯豐經濟研究亞太區(qū)聯(lián)席主管、大中華區(qū)首席經濟學家屈宏斌表示：“4月匯豐中國融資條件指數較上月進一步收緊。其主要原因在于強勢美元帶動人民幣實際有效匯率持續(xù)攀升。貨幣供給對本次讀數貢獻盡管為正，但力度不及三月，主要由于四月M2增速大幅放緩至歷史低點。鑒于4月各項經濟數據仍舊令人失望，貨幣政策寬松亟待加碼。我們預計2015年內還將會有50基點降息和250基點降準。下一步寬松舉措或為6月內的50基點降準。”

　　具體來看，就實際利率而言，其對當月匯豐中國融資條件指數貢獻為0.4，而此前數月實際利率對該指數貢獻一直為負。本月實際利率貢獻增大的主因是由于4月間通脹的小幅上揚及政策利率較去年同期略有下降。4月食品CPI同比增長2.7%（3月為2.3%），帶動CPI整體同比增長輕微加快至1.5%。

　　屈宏斌認為，實際利率對融資條件指數的貢獻尚有較大提升空間。在此前2012年的寬松周期內，實際利率對融資條件指數的貢獻頂峰時一度高達1.5。這意味著在保持通脹不變的前提下，尚有幾近100基點左右的降息空間。

　　“不管以何種方式來計算，當前實際利率仍就高企是不爭的事實，我們認為還有50基點的降息空間。鑒于中國目前負債率（即總債務占GDP比重）高達200%,實際利率走高亦會對中國的債務動態(tài)平衡造成危害。形式所迫，未來數月內進一步的降息十分必要，因為降息可以有效降低融資成本從而促進經濟增長。”屈宏斌稱。

　　實際有效匯率拉低本月匯豐融資條件指數達10.3個點。這是自2008年11月以來匯率對融資條件指數最大的一次負面貢獻。盡管四月人民幣實際有效匯率較三月略有貶值，但從同比角度來看，仍大幅升值14%。考慮到匯率走強時國內利率其實是輕微下降的，這表明匯率對融資條件指數的負面帶動作用主要來自于外部沖擊，如當前強勢美元，而不是國內高利率的吸引。

　　此外,美元走強也意味著央行應進一步降息以應對資本外流給中國經濟帶來的負面影響。考慮到當前貨幣寬松彈藥充足，我們并不認為人民幣會主動貶值。更重要的是，鑒于中國今年將會致力于人民幣被納入IMF的特別提款權之中，人民幣國際化的腳步還將繼續(xù)加快。

　　屈宏斌表示，自去年11月以來，央行數度出臺降息、降準等寬松政策，然融資條件指數卻反映出過去7個月內融資條件持續(xù)收緊，并在今年3、4月間大幅收緊。融資條件的趨緊意味著政策寬松刻不容緩。在最近的一份報告中，我們修正了關于貨幣政策寬松的預測。我們預測央行在今年年內還將會有50基點的降息和250基點的降準。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。