股指有進(jìn)一步回調(diào)可能

隨著注冊(cè)制不斷推進(jìn)，個(gè)股間的分化或會(huì)加劇，基本面向好的企業(yè)有望走出長(zhǎng)牛，而無(wú)業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)將會(huì)失去價(jià)值并將最終反映在股價(jià)上。

本周以來(lái)各指數(shù)沖高回落，截至8月20日，上證50、滬深300、中證500分別下跌0.73%、0.54%、0.45%。周五股指期貨8月合約到期，整體呈現(xiàn)小幅貼水。

在行情走勢(shì)不明確的情況下，資金有所轉(zhuǎn)向。北向資金本周共流出約52.91億元，而杠桿資金持續(xù)增加，從上周的13938億元增加了233.35億元到14171億元。

我們認(rèn)為，短期利好在市場(chǎng)中已得到充分反映，后續(xù)指數(shù)的上行需要有進(jìn)一步的因素刺激，而在目前的內(nèi)外環(huán)境下，股指有可能會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)整，預(yù)計(jì)后續(xù)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主。

8月17日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)文稱將修改《外國(guó)直接產(chǎn)品規(guī)則（FDPR）》，并且將38家華為子公司列入“實(shí)體清單”。此次限制的擴(kuò)大對(duì)華為的手機(jī)業(yè)務(wù)會(huì)產(chǎn)生較大的不利影響。8月19日，印度最大電信運(yùn)營(yíng)商也表示在接下來(lái)的5G試驗(yàn)中排除華為和中興通訊，轉(zhuǎn)而使用歐洲供應(yīng)商。8月19日下午，美國(guó)方面宣布取消最新一輪中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議談判。海外當(dāng)前的環(huán)境對(duì)于我國(guó)發(fā)展科技創(chuàng)新是不利的，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看能夠加速促進(jìn)研發(fā)投入和國(guó)產(chǎn)化替代。

8月17日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署深入做好新增財(cái)政資金直接惠企利民工作，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)基礎(chǔ)。會(huì)議指出，要進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀政策針對(duì)性有效性，放水養(yǎng)魚(yú)，保住和培育市場(chǎng)主體。

保持流動(dòng)性合理充裕但不搞大水漫灌，而是有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性直達(dá)貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用，確保新增融資重點(diǎn)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)。深化市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革，引導(dǎo)貸款利率繼續(xù)下行。通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，在這背景下重現(xiàn)2015年行情概率不大。

自二季度以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定復(fù)蘇中，但進(jìn)入7月后呈現(xiàn)了一定分化。較好的方面來(lái)自地產(chǎn)汽車、基建、地產(chǎn)銷售，投資持續(xù)走強(qiáng)并好于預(yù)期。汽車消費(fèi)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，顯示居民對(duì)住房和汽車的內(nèi)生性需求韌性強(qiáng)勁。7月社會(huì)消費(fèi)品零售同比-1.1%，僅較6月改善0.7%，其中除汽車以外，消費(fèi)品零售額同比增速（-2.4%）相較6月下降1.4%，為自2月以來(lái)的首次下降，說(shuō)明消費(fèi)依然較弱。

在推動(dòng)科技創(chuàng)新和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)程中，資本市場(chǎng)的改革加速推進(jìn)，8月24日創(chuàng)業(yè)板將迎來(lái)首批注冊(cè)制上市企業(yè)。《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》一是明確支持和鼓勵(lì)符合創(chuàng)業(yè)板定位的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。二是設(shè)置行業(yè)負(fù)面清單，原則上不支持房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。三是明確與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的行業(yè)負(fù)面清單中傳統(tǒng)企業(yè)，仍可在創(chuàng)業(yè)板上市。四是按照“新老劃斷”原則，明確在審企業(yè)不適用行業(yè)負(fù)面清單的規(guī)定。

我們認(rèn)為，隨著注冊(cè)制不斷推進(jìn)，個(gè)股間的分化或會(huì)加劇，基本面向好的企業(yè)能長(zhǎng)期獲得資金關(guān)注并有望走出長(zhǎng)牛，而無(wú)業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)將會(huì)失去價(jià)值并將最終反映在股價(jià)上。

從交易規(guī)則來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式推行后，個(gè)股的漲跌幅限制將由10%擴(kuò)大到20%。短期來(lái)看，由于市場(chǎng)擔(dān)憂后續(xù)市場(chǎng)波動(dòng)有可能加大，本周創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)相對(duì)更為弱勢(shì)，資金選擇逢高獲利了結(jié)。

7月底中央政治局會(huì)議提出，未來(lái)要加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，同時(shí)要加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在市場(chǎng)層面，未來(lái)消費(fèi)、科技板塊將被重點(diǎn)關(guān)注，股指長(zhǎng)期向好，但過(guò)程不會(huì)一帆風(fēng)順。

從技術(shù)面看，7月以來(lái)大幅上漲后目前各指數(shù)進(jìn)入了振蕩調(diào)整格局。后市仍有進(jìn)一步回調(diào)的可能，操作上建議觀望，重個(gè)股輕指數(shù)為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。