王鳳海：推動鐵礦石期貨國際化 完善國際市場定價機制

由中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會、中國煉焦行業(yè)協(xié)會和大連商品交易所聯(lián)合主辦、上海鋼聯(lián)獨家承辦的2015中國煤焦鋼產(chǎn)業(yè)大會于8月19日-21日在杭州舉行。大會以“產(chǎn)融結(jié)合助力產(chǎn)業(yè)升級”為主題。新浪財經(jīng)作為獨家門戶戰(zhàn)略合作伙伴全程圖文直播本次大會。

以下為大連商品交易所副總經(jīng)理王鳳海講演實錄。

王鳳海：各位朋友，各位領(lǐng)導(dǎo)，聽了一個上午，上午專家領(lǐng)導(dǎo)介紹了宏觀經(jīng)濟的形勢，煤焦行業(yè)的形勢很嚴(yán)峻。整個煤焦、鋼鐵行業(yè)進入了微利時代，企業(yè)虧損比較多，剛才也提到了期貨市場，除了企業(yè)經(jīng)營，降低成本之外，面對市場價格變化，企業(yè)要更主動地利用市場工具，管理價格風(fēng)險，這也是一種手段。今天，我主要是講推動鐵礦石期貨國際化。

鐵礦石品種本身國際化味道很濃，在此我講三個問題，一個是推進鐵礦石國際化的必要性，第二是鐵礦石期貨國際化的可行性，第三是國際化過程中需要重點思考的問題，第四是國際化的總體安排和推進進程。

首先，國際化的必要性。國際化的實質(zhì)，就是建立完善國際化的資金和物流通道，盡可能地豐富鐵礦石期貨市場交易的參與者，使期貨價格更有權(quán)威性，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)服務(wù)?，F(xiàn)在國內(nèi)的市場方面，原油是國務(wù)院中國證監(jiān)會安排的首先要進行國際化期貨交易的品種，下一個很可能就是鐵礦石。2013年10月18日，大商所上市了鐵礦石期貨，到目前為止，運行非常好，這也為國際化奠定了基礎(chǔ)。但是目前鐵礦石期貨交易主要是國內(nèi)的一些企業(yè)，包括相關(guān)的投資者、貿(mào)易商、生產(chǎn)商，前10大國際貿(mào)易商雖然也已經(jīng)參與進來，但我們覺得參與者主體還不夠豐富，這也使得形成的期貨價格對國際市場的輻射力和影響力不夠。

第二，目前鐵礦石是供過于求的狀態(tài)。鐵礦石定價方面大家比較了解，原來60年代供大于求，主要是以現(xiàn)貨為主，到60年代有了長期合同，價格一談就是20年不變。80年代后從長期改為短期，定量不定價，價格每年一談。到2003年寶鋼加入進來了，模式隨著市場狀況發(fā)生了變化。在此之前，因為這是一個談判的價格，期貨市場存在是沒有前提的，到2010年之后，主要是指數(shù)定價。鐵礦石定價模式的變化，促使了鐵礦石期貨的推出。目前定價貿(mào)易主流主要是通過采集指數(shù)，進行貿(mào)易定價。采集有采集的范圍，形成的價格遠不如期貨市場通過公開、競價形成價格更具有說服力和代表性，期貨市場恰好是這樣，參與者是豐富的，從產(chǎn)業(yè)的鏈條上可以自由參與，另外還有機構(gòu)投資者，在過程中尋找別人的錯誤，尋找自己的盈利。這是公開、透明、真實的價格。從市場化發(fā)展的趨勢來看，國際化的重要性日益凸現(xiàn)。

另外，從大宗商品來看，這是主流的定價模式，比如糧食、原油，還有貴金屬的定價，都是通過期貨市場來定價。國際化的內(nèi)涵就是提供為期貨市場提供一個平臺，讓國際上相關(guān)的機構(gòu)，包括大金融機構(gòu)和貿(mào)易商直接參與到國內(nèi)市場，這里可能有參與者本身的資格認(rèn)證、資金以及商品的自由流動，這是國際化主要的考慮方向。國際化以后，剛才也談到，為市場提供公平合理的真實的交易價格，真實的價格體現(xiàn)在使用上的話，避險和套期保值的效益會提高。另外，穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的關(guān)系，促進行業(yè)平穩(wěn)地發(fā)展，這需要產(chǎn)業(yè)朋友主動地了解市場，在不利的市場環(huán)境中平穩(wěn)地發(fā)展，我們做這個事主要是為了實現(xiàn)這個目標(biāo)，為市場發(fā)現(xiàn)權(quán)威的價格，權(quán)威的價格不是讓大家看，而是讓大家用。

另外，鐵礦石期貨具備了國際化的可行性，主要有幾條：第一，它符合中國資本市場對外開放的總體要求，配合國家一帶一路的戰(zhàn)略，加強金融創(chuàng)新，外部條件也有了一些變化，比如2015年6月，中國證監(jiān)會發(fā)布116號令，境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易管理暫行辦法出臺，特定品種有原油，按中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署逐步開放。另外中國資本市場開放的政策環(huán)境基本上具備，今年7月24日，中國人民銀行有一個【2015】19號公告，專門提到了原油國際化的期貨制度安排。7月底，國家外匯管理局發(fā)了一個為特定品種對外開放的有關(guān)外匯跨境結(jié)算方面的通知。

第三，鐵礦石本身是國際化大品種，去年中國進口量是9.33億噸，今年據(jù)不完全統(tǒng)計應(yīng)該有10億噸，鐵礦石進口量大于原油。全球出產(chǎn)鐵礦石有六十幾個國家，我國占了60%以上。

第四，期貨品種運行方面也具備了國際化的基礎(chǔ)，2015年6月底，累計成交1.85億手，日均成交是44.26萬手，從運行來看，我們是成交量最大的市場，已有一定的價格影響力。

另外，期貨市場交割的合約制度，當(dāng)時在鐵礦石上市的時候我們有一個擔(dān)心，主流的鐵礦石按品牌來，標(biāo)準(zhǔn)可能會有問題，但是經(jīng)過兩年檢驗非常順暢，一共交割了70萬噸。從交割環(huán)節(jié)來講，合約設(shè)計得比較成功。

另外從客戶數(shù)上來看，參與鐵礦石的總客戶數(shù)是22.64萬數(shù)，法人客戶4669家，法人交易量34%，日均持倉也是30.8%。產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)有568家，鋼廠有70家，民營鋼鐵企業(yè)高于國營鋼鐵企業(yè)，民營鋼鐵市場了解得更主動，國營方面，因為種種原因參與的還不夠。

從期貨市場的價格來看，包括現(xiàn)貨價格的趨勢，上市初期相關(guān)系數(shù)不高，從2014年開始，相關(guān)系數(shù)基本上是99%，交易制度安排，大商所鐵礦石期貨收盤是每天下午3點。普氏指數(shù)是我們收盤后6點左右發(fā)布。目前來看，我們的期貨價格已經(jīng)對普氏指數(shù)有了實質(zhì)性影響。

據(jù)不完全統(tǒng)計，85%國內(nèi)客戶參與鐵礦石期貨貿(mào)易，盡管定價有傳統(tǒng)的做法，但是大商所期貨價格作為一個很重要的因素在考量。另外境外客戶也普遍參考大連價格，開展境外相關(guān)的衍生品交易，從整體來看，鐵礦石期貨市場雖然取得了較大成績，但和國際化市場相比還有不完善的地方，主要是國內(nèi)國有的鋼鐵企業(yè)參與不足，這里我們下了很大功夫，包括今天這樣的產(chǎn)業(yè)大會，我們和鋼鐵工業(yè)協(xié)會一起去宣講，讓大家有效地認(rèn)識這個工具，做了很多努力，現(xiàn)在有所改觀，但是依然不足。目前，相關(guān)部門管理有些松動。

另外，鐵礦石合約和其他的品種一樣，存在著合約不連續(xù)，和市場結(jié)構(gòu)、投資者的習(xí)慣、基本制度安排有一些關(guān)系，我們正在致力于做這個事。最后一點就是國際化程度不夠，國際鐵礦石貿(mào)易商通過國內(nèi)的機構(gòu)也參與了但是我們覺得依然不夠，這是國際化最主要的想法。

第三部分，鐵礦石國際化重點考慮的問題，我們有20多萬投資的客戶，在現(xiàn)有期貨市場運行的基礎(chǔ)上，增加鐵礦石國際化的成分。這必然要考慮國際化對現(xiàn)有市場運行的銜接，這是重點考慮的問題，在這一點上，我們和原油非常不一樣，原油是新建一個平臺，整個體系是新的，國際化過程中可能帶來的風(fēng)險通過不同的平臺進行了很好的隔離。比如國際化之后，現(xiàn)有的規(guī)則、合約、交易系統(tǒng)、清算、交割等等基本制度，都要有一個國際的交易習(xí)慣，所以這個是我們重點考量的，基本的思路是風(fēng)險可控，保證市場平穩(wěn)運行，實事求是地推進鐵礦石市場國際化。

鐵礦石期貨合約方面，合約不變，以人民幣計價，原油是凈價，不含稅。參與方式，通過境內(nèi)的期貨公司或者是通過境外的經(jīng)紀(jì)機構(gòu)再轉(zhuǎn)委托給境內(nèi)的期貨公司；在資金管理方面，境外參與者可以拿離岸人民幣、美元來做保證金，也可以拿走美元，由境內(nèi)期貨公司代根據(jù)實際盈虧完成結(jié)售匯，這方面的政策障礙不存在。清算和風(fēng)險，境外投資者按照一般客戶來管理，所以交易所和會員端的結(jié)算和風(fēng)控變化不大。

目前的進展，保稅交割的政策已經(jīng)落地。業(yè)務(wù)準(zhǔn)備方面，2015年成立了專門的工作小組，由總經(jīng)理馮博任小組長，把各個部門調(diào)動起來，目前修改了17部規(guī)則；另外，交易系統(tǒng)在全力準(zhǔn)備，包括交易所端和會員端；境外市場宣講工作也已陸續(xù)開展。

謝謝大家！

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。