日債收益率“歷史性飆升”：當(dāng)加息預(yù)期遇上“史上最大”財(cái)政刺激

日債收益率“歷史性飆升”：當(dāng)加息預(yù)期遇上“史上最大”財(cái)政刺激，⑴日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率屢創(chuàng)新高，其背后的核心邏輯與美歐有別，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自日本央行持續(xù)升溫的加息預(yù)期與政府龐大的增量財(cái)政刺激計(jì)劃。⑵日本央行行長(zhǎng)近期暗示明年可能進(jìn)一步加息，以推動(dòng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的物價(jià)增長(zhǎng)目標(biāo)。⑶與此同時(shí)，高市早苗政府宣布了2026財(cái)年約122.3萬(wàn)億日元的初始預(yù)算，創(chuàng)下史上最大紀(jì)錄，支出增幅甚至超過通脹增速。⑷加息預(yù)期與巨額財(cái)政擴(kuò)張共同作用，導(dǎo)致源自美國(guó)市場(chǎng)的“期限溢價(jià)”擔(dān)憂全面席卷日本，長(zhǎng)期限債券首當(dāng)其沖。⑸作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)負(fù)擔(dān)最重的國(guó)家，史無(wú)前例的財(cái)政支出必然進(jìn)一步推高本已持續(xù)飆升的長(zhǎng)期國(guó)債收益率。⑹這一系列因素共同導(dǎo)致了今年以來(lái)日本各期限國(guó)債收益率的集體狂飆，并對(duì)日元匯率構(gòu)成持續(xù)壓力。⑺市場(chǎng)正密切關(guān)注日本央行如何在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與控制債務(wù)成本、抑制通脹之間取得平衡。⑻未來(lái)關(guān)注點(diǎn)在于，日本央行加息的節(jié)奏與幅度會(huì)否因財(cái)政擴(kuò)張而加快，以及“期限溢價(jià)”的定價(jià)會(huì)否在日本債市成為長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性特征。

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