供給收緊 + 需求激增！黃磷成本優(yōu)勢凸顯，景氣上行邏輯清晰，龍頭可期

1月22日訊，華泰證券最新發(fā)布的研報指出，當前黃磷行業(yè)正迎來供需兩端利好共振的發(fā)展格局，預計行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行，下游磷酸及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度亦將同步受益。在需求增長與供給收縮的雙重驅(qū)動下，具備黃磷產(chǎn)能儲備及全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭企業(yè)將迎來發(fā)展機遇。

需求端的持續(xù)增長成為黃磷行業(yè)景氣上行的核心支撐。研報顯示，下游磷酸及終端應用領(lǐng)域需求的穩(wěn)步擴張，為黃磷需求注入強勁動力。其中，新能源正極材料領(lǐng)域隨著動力電池、儲能電池產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對磷酸的需求持續(xù)攀升；電子級磷酸作為半導體清洗、芯片蝕刻等高端領(lǐng)域的關(guān)鍵材料，受益于國產(chǎn)替代進程加速，需求保持高速增長；同時，精細磷酸鹽在食品、醫(yī)藥、工業(yè)等多領(lǐng)域的應用拓展，也進一步擴大了黃磷的市場需求體量。

值得關(guān)注的是，成本端的結(jié)構(gòu)變化進一步強化了黃磷的需求韌性。當前硫磺、硫酸價格處于高位運行，直接推高了濕法磷酸的生產(chǎn)成本，而熱法磷酸在這一背景下成本競爭力逐步凸顯。華泰證券分析認為，熱法磷酸相對成本優(yōu)勢的提升，將推動下游企業(yè)增加熱法工藝磷酸的采購需求，進而間接帶動黃磷需求進一步增長，形成"成本優(yōu)勢→工藝替代→需求提升"的良性傳導鏈條。

供給端的嚴格管控則為黃磷價格及行業(yè)景氣度提供了有力保障。由于黃磷生產(chǎn)屬于高能耗、高污染行業(yè)，受安全環(huán)保政策收緊影響，國內(nèi)長期嚴控黃磷新增產(chǎn)能，僅允許部分企業(yè)通過產(chǎn)能置換等方式實現(xiàn)少量新增。同時，在雙碳政策落地執(zhí)行的大背景下，能耗水平較高的存量黃磷產(chǎn)能面臨環(huán)保改造、產(chǎn)能出清等壓力，行業(yè)整體供給規(guī)模將保持相對穩(wěn)定，供需格局持續(xù)優(yōu)化。

從行業(yè)格局來看，黃磷行業(yè)集中度有望在供需調(diào)整過程中進一步提升。研報明確指出，具備兩大核心優(yōu)勢的企業(yè)將率先受益：一是擁有充足黃磷產(chǎn)能儲備的企業(yè)，可在行業(yè)景氣上行周期中充分釋放產(chǎn)能，享受價格上漲紅利；二是構(gòu)建"磷礦-黃磷-磷酸"一體化產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，這類企業(yè)通過上游資源自給實現(xiàn)成本控制，下游延伸布局提升產(chǎn)品附加值，抗風險能力和盈利穩(wěn)定性更強。

結(jié)合市場公開信息來看，當前國內(nèi)已有多家磷化工龍頭企業(yè)具備上述核心優(yōu)勢。例如，興發(fā)集團作為"礦電化一體"標桿企業(yè)，擁有超16萬噸/年黃磷產(chǎn)能，電子級磷酸國內(nèi)市占率超70%，全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢顯著；云天化手握國內(nèi)第一的磷礦資源儲量，形成完整的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，黃磷及下游產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模位居行業(yè)前列；澄星股份擁有16萬噸/年黃磷產(chǎn)能，同時布局電子級磷酸等高端賽道，契合行業(yè)發(fā)展趨勢。

華泰證券表示，綜合供需兩端分析，黃磷行業(yè)景氣上行趨勢明確，下游磷酸及相關(guān)終端應用領(lǐng)域?qū)⑼绞芤嬗谛袠I(yè)紅利。未來，隨著新能源、電子信息等下游產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，以及供給端格局的持續(xù)優(yōu)化，黃磷行業(yè)有望進入新一輪景氣周期。

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