2025白銀收官！31日滬銀急跌 1.35%，年末多空博弈加劇

2025年12月31日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#白銀均價(jià)報(bào)18560元/千克，較上一交易日單日拉升450元，現(xiàn)貨端上漲趨勢(shì)延續(xù)、企穩(wěn)反彈態(tài)勢(shì)明確；而期貨市場(chǎng)則承壓走弱，截至當(dāng)日11:00，上海期貨交易所白銀主力2602合約報(bào)17618元/千克，較前一交易日下跌241元，跌幅達(dá)1.35%，期現(xiàn)兩端價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)背離，凸顯年末市場(chǎng)多空博弈加劇。

現(xiàn)貨端的上漲動(dòng)力主要源于實(shí)物需求支撐與可流通庫(kù)存偏緊格局。據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年全球白銀市場(chǎng)連續(xù)第五年處于供應(yīng)短缺狀態(tài)，供需缺口預(yù)計(jì)超1億盎司，其中可流通庫(kù)存持續(xù)處于歷史低位——倫敦LBMA可流通庫(kù)存在9月底已降至不足5000噸，上海兩家交易所11月底庫(kù)存僅1234噸，有限的可交割資源難以匹配市場(chǎng)需求。年末之際，下游首飾加工、電子制造等領(lǐng)域存在階段性備貨需求，疊加前期12月29日銀價(jià)暴跌后抄底資金入場(chǎng)，共同推動(dòng)現(xiàn)貨白銀價(jià)格穩(wěn)步回升。

期貨端的回調(diào)則與投機(jī)資金獲利了結(jié)、政策調(diào)控及假期因素密切相關(guān)?；仡?2月下旬行情，白銀曾上演"過(guò)山車(chē)"走勢(shì)，12月29日倫敦銀現(xiàn)單日暴跌超10%，國(guó)內(nèi)銀價(jià)從逼近2萬(wàn)元/噸快速回落至17210元/噸，創(chuàng)年內(nèi)最大短期跌幅。在此背景下，上海期貨交易所于12月30日上調(diào)白銀期貨交易保證金比例，一般持倉(cāng)保證金比例升至17%，旨在抑制過(guò)度投機(jī)，這一政策直接導(dǎo)致期貨市場(chǎng)資金活躍度下降。截至31日，部分投機(jī)資金為規(guī)避元旦假期不確定性，選擇提前鎖定全年收益離場(chǎng)，進(jìn)一步壓制滬銀主力合約價(jià)格。

從資金動(dòng)向來(lái)看，全球白銀投資需求仍具韌性，但短期分歧明顯。截至12月26日，全球最大白銀ETF——SLV持倉(cāng)量達(dá)1.64萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲2%，機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期配置需求未減；但期貨盤(pán)面上，COMEX白銀非商業(yè)凈多持倉(cāng)自三季度以來(lái)整體下行，反映投機(jī)資本對(duì)高位行情趨于謹(jǐn)慎。浙商期貨分析指出，當(dāng)前白銀交易賽道擁擠度較高，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)脆弱，短期資金進(jìn)出加劇了價(jià)格波動(dòng)。

值得關(guān)注的是，白銀兼具金融與工業(yè)屬性，全年表現(xiàn)堪稱(chēng)亮眼。2025年倫敦銀現(xiàn)年內(nèi)漲幅一度超110%，雖年末出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，但仍有望創(chuàng)下1979年以來(lái)最佳年度表現(xiàn)。工業(yè)需求方面，全球光伏用銀量預(yù)計(jì)達(dá)7560噸，占白銀總需求的25%以上，長(zhǎng)期需求支撐邏輯未改；但短期來(lái)看，銀價(jià)非理性暴漲已對(duì)光伏電池片制造等環(huán)節(jié)形成成本壓力，部分企業(yè)加速推進(jìn)降銀技術(shù)，或?qū)I(yè)需求形成階段性抑制。

對(duì)于后市走勢(shì)，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)呈現(xiàn)分歧。華龍期貨提醒，白銀短線已進(jìn)入"狂熱階段"后的調(diào)整期，低于65的金銀比提示超漲風(fēng)險(xiǎn)，普通投資者需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)投期貨則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期、全球流動(dòng)性寬松等中長(zhǎng)期利多邏輯未變，金銀價(jià)格歷史性高點(diǎn)或未出現(xiàn)，1月中旬或迎來(lái)重新布局窗口。

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