倫鋅爆了！數(shù)十年最嚴(yán)重逼倉(cāng)來(lái)襲現(xiàn)貨溢價(jià)創(chuàng) 27 年新高，庫(kù)存僅夠一日消耗

10月22日訊：倫敦金屬交易所（LME）鋅市場(chǎng)正上演數(shù)十年最激烈的供應(yīng)擠壓行情，交易員為搶奪瀕臨枯竭的庫(kù)存展開(kāi)激烈爭(zhēng)奪，推動(dòng)現(xiàn)貨鋅價(jià)相對(duì)遠(yuǎn)期合約的溢價(jià)飆升至1997年以來(lái)的歷史峰值，市場(chǎng)逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。

行情數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前LME現(xiàn)貨鋅價(jià)較三個(gè)月期合約的溢價(jià)已暴漲至每噸323美元，這一價(jià)差不僅刷新了二十多年來(lái)的紀(jì)錄，更成為市場(chǎng)供應(yīng)極度緊張的核心信號(hào)。更令人擔(dān)憂的是，支撐交易所合約交割的庫(kù)存正面臨"斷供"危機(jī)——LME倉(cāng)庫(kù)中可供買家即時(shí)提取的鋅庫(kù)存僅余24425噸，而全球鋅年消費(fèi)量高達(dá)1400萬(wàn)噸，現(xiàn)有庫(kù)存規(guī)模甚至不足滿足全球市場(chǎng)一日的需求。

這場(chǎng)逼倉(cāng)行情的根源直指全球鋅供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)性失衡。據(jù)業(yè)內(nèi)分析，西方多家主流鋅冶煉廠因加工利潤(rùn)大幅崩塌，自今年以來(lái)陸續(xù)削減產(chǎn)能，直接導(dǎo)致全球鋅供應(yīng)端持續(xù)收縮。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）數(shù)據(jù)顯示，2025年1-8月全球鋅市供應(yīng)短缺已達(dá)28.13萬(wàn)噸，供需缺口的持續(xù)擴(kuò)大進(jìn)一步加劇了庫(kù)存消耗。在此背景下，LME鋅庫(kù)存持續(xù)走低，目前已逼近2023年創(chuàng)下的歷史最低水平，庫(kù)存枯竭引發(fā)的交割擔(dān)憂成為逼倉(cāng)行情的導(dǎo)火索。

庫(kù)存短缺與供需失衡已引發(fā)市場(chǎng)劇烈博弈。LME倉(cāng)單持有報(bào)告顯示，當(dāng)前有六家機(jī)構(gòu)持有的多頭頭寸規(guī)模，相當(dāng)于市場(chǎng)可即時(shí)提取庫(kù)存的300%以上，形成對(duì)空頭的"圍獵"態(tài)勢(shì)。對(duì)于未持有實(shí)物鋅的空頭而言，要么在現(xiàn)貨市場(chǎng)高價(jià)搶購(gòu)交割品，要么承擔(dān)巨額展期成本——代表持倉(cāng)順延一日成本的Tom/next鋅價(jià)差已升至每噸30美元，創(chuàng)下2022年以來(lái)的最高水平，空頭虧損風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)放大。

面對(duì)極端行情，市場(chǎng)正密切關(guān)注潛在的緩解因素。值得注意的是，與西方冶煉廠減產(chǎn)形成反差的是，中國(guó)鋅冶煉廠仍維持正常生產(chǎn)，這使得LME鋅價(jià)與上海期貨交易所（SHFE）鋅價(jià)形成顯著價(jià)差。目前已有部分中國(guó)企業(yè)計(jì)劃開(kāi)啟罕見(jiàn)的鋅出口操作，試圖通過(guò)跨市場(chǎng)套利填補(bǔ)LME市場(chǎng)的供應(yīng)缺口，有望為緊張的市場(chǎng)帶來(lái)短期喘息之機(jī)。

"中國(guó)以外的現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)已處于極度脆弱的平衡狀態(tài)，任何邊際變化都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。"Concord Resources研究主管Duncan Hobbs指出，當(dāng)前市場(chǎng)的核心矛盾在于低庫(kù)存與供應(yīng)收縮的疊加，短期內(nèi)現(xiàn)貨緊張格局難以根本逆轉(zhuǎn)。Marex基礎(chǔ)金屬高級(jí)策略師Al Munro也表示，盡管現(xiàn)貨大幅升水理論上應(yīng)吸引庫(kù)存流入，但目前尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的庫(kù)存補(bǔ)充跡象，市場(chǎng)緊張態(tài)勢(shì)或仍將持續(xù)。

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