螺紋鋼期貨下行空間有限

受庫存數(shù)據(jù)拐點(diǎn)出現(xiàn)以及11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱影響，螺紋期價(jià)弱勢(shì)震蕩，1805合約延續(xù)深貼水狀態(tài)。出于對(duì)明年消費(fèi)旺季的看多預(yù)期，螺紋鋼期價(jià)很難大幅下跌，下方空間有限。

限產(chǎn)至今，鋼材供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一些比較明顯的變化。從11月初需求淡季不淡和供應(yīng)大幅削減，導(dǎo)致鋼價(jià)由于超季節(jié)性去庫存而大漲，到當(dāng)前由于冬儲(chǔ)累庫周期中庫存增量低于同期，而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)支撐，疊加對(duì)明年開春后消費(fèi)增長的預(yù)期，鋼材社會(huì)庫存的增長空間反映其供需結(jié)構(gòu)在未來量價(jià)共同作用下帶來的調(diào)整空間。截至12月24日，全國鋼材社會(huì)庫存總量首度見底回升至789.73萬噸，環(huán)比增加12.45萬噸，其中螺紋鋼社會(huì)庫存為310.04萬噸，環(huán)比增加12.17萬噸，廠庫189.71萬噸增加16.9萬噸，熱卷社會(huì)庫存176.73萬噸降3.38萬噸，廠庫下降1.28萬噸。這一庫存水平為2009年同期以來的最低值，但鋼價(jià)顯然無法和當(dāng)時(shí)的價(jià)格相比，從庫存和鋼價(jià)的配比程度來看，螺紋期價(jià)易漲難跌。

繼11月中旬，“2+26”城市進(jìn)入正式限產(chǎn)以來，高爐產(chǎn)能利用率持續(xù)走低。截至12月24日，全國高爐開工率為62.15%，較上周環(huán)比上漲0.27個(gè)百分點(diǎn)，是限產(chǎn)以來首周環(huán)比上漲，表明產(chǎn)能下降告一段落，供應(yīng)邊際緩慢增長以滿足冬儲(chǔ)補(bǔ)庫的需求。而較為滯后的粗鋼日均產(chǎn)量，截至12月上旬依然在下降，目前回落至近幾年來的歷史均值附近。當(dāng)前163家大型鋼廠盈利面持平在85.28%，模型測(cè)算螺紋鋼單噸毛利為1600元/噸，主要受到近期焦炭價(jià)格上漲的原因，毛利水平略微下降。隨著限產(chǎn)周期的結(jié)束，在如此高利潤的刺激下，高爐開工率將會(huì)迅速回升，從而提振上游原材料的價(jià)格。從現(xiàn)階段的供需情況來看，平穩(wěn)的消費(fèi)和歷史性的低水平庫存，令供應(yīng)的增長預(yù)期對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成的壓力有限。

現(xiàn)階段焦化利潤改善，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性上升。截至12月22日，主要焦炭儲(chǔ)存港口天津港焦炭庫存為85萬噸，是2011年以來的最低值，國內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)為12天。截至12月15日，四港口焦煤庫存為109.9萬噸，國內(nèi)大中型鋼廠煉焦煤平均庫存可用天數(shù)為15天。截至12月22日，焦化企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模大于200萬噸的平均產(chǎn)能利用率為65.84%，100-200萬噸的平均產(chǎn)能利用率為69.44%，小于100萬噸的平均產(chǎn)能利用率為70.39%，除了產(chǎn)能200萬噸以上的焦化廠月利用率環(huán)比降幅高達(dá)5.06%，其余均快速復(fù)產(chǎn)。鋼廠高利潤逐步向上游讓渡，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配向上游傳導(dǎo)的狀況還將持續(xù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。