華創(chuàng)債券：地方超2萬億基建開工 不必對投資增速悲觀

近期項(xiàng)目批復(fù)和開工加速，資金來源短板明顯改善，后期不必對投資增速過于悲觀。近期部分省份集中批復(fù)和開工項(xiàng)目，根據(jù)我們的測算，項(xiàng)目總投資規(guī)模超過2萬億元。對此，我們認(rèn)為：

（1）近期批復(fù)及開工項(xiàng)目總投資規(guī)模合計(jì)超2萬億元，支撐未來投資規(guī)模。根據(jù)公開信息，近期浙江、安徽、四川和甘肅等省份集中批復(fù)和開工一系列項(xiàng)目，根據(jù)我們的測算，前述項(xiàng)目總投資規(guī)模超過2萬億。其中浙江在7月舉行擴(kuò)大有效投資重大項(xiàng)目集中開工儀式，開工667個(gè)重大項(xiàng)目，總投資8030億元，年度計(jì)劃投資1553億元；安徽省公布五年公路、水路、鐵路交通及民航建設(shè)體系建設(shè)規(guī)劃，總投資高達(dá)9928億元。項(xiàng)目分類方面，工業(yè)項(xiàng)目和交通基建投資依然是各省投資重點(diǎn)，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速中樞下移過程中，基建將會發(fā)揮更重要托底作用，而且消費(fèi)升級帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級和企業(yè)盈利改善都會帶動(dòng)工業(yè)投資。

（2）年初以來資金來源短板已有明顯改善，后期不必過于悲觀。歷史上看，資金來源和固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)度較高，今年2月資金來源累計(jì)同比下滑8%，因此年初市場對今年投資增速預(yù)期較為悲觀。但今年前5個(gè)月固定資產(chǎn)投資增速始終圍繞8.9%左右中樞波動(dòng)，5月累計(jì)增速較去年全年提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。此外，資金來源也有明顯改善，5月累計(jì)增速已經(jīng)回升至-0.1%，而且除其他資金以外，其余3個(gè)主要資金來源渠道都在明顯改善。我們認(rèn)為伴隨著地方債和國債發(fā)行加速，債券市場一級發(fā)行逐漸好轉(zhuǎn)，財(cái)政支出加速（6月財(cái)政支出比往年多3000億元），后期資金來源仍有望繼續(xù)得到改善。

整體而言，近期部分省份集中批復(fù)和開工項(xiàng)目，總投資規(guī)模超過2萬億元，而且年初以來固定資產(chǎn)投資資金來源也有明顯改善。同時(shí)伴隨著地方債和國債發(fā)行加速，債券市場一級發(fā)行逐漸好轉(zhuǎn)，財(cái)政支出加速，后期資金來源仍有望繼續(xù)得到改善，因此我們認(rèn)為不必對后期投資增速過于悲觀。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。