工程機械行業(yè):挖掘機銷量增長快,看好中期預期向好企業(yè)

根據(jù)工程機械協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù),2016年10月,我國挖掘機銷量為5,816臺,同比增長71.4%;1-10月累計銷量為56,746臺,同比增長16.9%。其中,三一重工10月挖掘機銷量為1,265臺,同比增長121.9%;1-10月累計銷量為11,193臺,同比增長30.7%。

短期需求向好、近期需求看政策、遠期依靠更新托底:今年以來,我國房地產(chǎn)銷售增長較快,傳導至投資端,體現(xiàn)為挖掘機的銷量和利用小時數(shù)均出現(xiàn)積極回升?？紤]項目啟動后的延續(xù)性,我們預計這輪需求回暖有望持續(xù)到2017年1季度;而在此之后,需要觀察政府對沖房地產(chǎn)銷售回落的穩(wěn)增長政策和投資強度。目前,大部分工程機械產(chǎn)品的銷量低于保有量的更新水平,以挖掘機為例,社會保有量約為140萬臺,按照10-15年的更新水平,更新需求在9-14萬臺水平,而當前的年銷量僅為更新水平的一半多一點。需要強調(diào)的是,更新對于行業(yè)需求具有托底作用,但不會是決定性的力量,實際銷量仍然取決于當前的施工建設需求。

優(yōu)秀企業(yè)依靠產(chǎn)品布局和市場份額擴張,具有保持增長潛力:對于處于成熟期的工程機械產(chǎn)品,如挖掘機、混凝土機械、汽車起重機等,企業(yè)要保持增長,主要取決于企業(yè)能否持續(xù)擴大市場份額。在這方面,整機企業(yè)我們重點看好三一重工,以其挖掘機為例,公司在國內(nèi)的市場份額從2010年的8.5%,上升為2016年1-10月的19.7%;零部件企業(yè)我們重點看好恒立液壓,盡管遭遇了工程機械銷量的大幅下滑,但通過份額擴張和產(chǎn)品延伸,2016年1-9月營業(yè)收入已創(chuàng)下歷史同期的最高水平。此外,我們還看好低滲透率、具有良好成長屬性的細分品種,例如在建筑后市場正加快推廣使用的高空作業(yè)平臺,國內(nèi)相關的龍頭企業(yè)為浙江鼎力。

投資建議:以挖掘機為代表的工程機械產(chǎn)品需求處于回暖階段,而更新需求形成遠期的托底力量,我們重點看好競爭力突出、市場份額擴張的三一重工、恒立液壓,和產(chǎn)品具有后市場屬性的浙江鼎力。

風險提示:宏觀經(jīng)濟環(huán)境特別是房地產(chǎn)投資等具有不確定性,進而影響行業(yè)需求水平;原材料價格波動影響企業(yè)利潤率。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。