螺紋鋼中長線偏空

5月以來，螺紋鋼主力合約從6208元/噸至4807元/噸，跌幅超過20%?；仡櫞溯喰星樽邉荩P者認為，根本原因在于市場情緒與宏觀政策共同驅(qū)動：一方面，5月12日美國CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，引發(fā)市場通脹擔憂，大宗商品整體回調(diào)；另一方面，5月19日國常會要求“保供穩(wěn)價”，針對鋼鐵行業(yè)，鼓勵進口以及鼓勵國內(nèi)資源留在國內(nèi)以增加國內(nèi)市場供應。反觀當下螺紋鋼自身基本面，整體平穩(wěn)運行，對價格波動影響偏低。

供給保持高位

近期鋼價下行，直接導致煉鋼利潤壓縮，進而個別鋼企增加檢修或者轉(zhuǎn)產(chǎn)，導致螺紋鋼產(chǎn)出小幅下降。展望后市，結合現(xiàn)有的鋼企政策，后期限產(chǎn)將在一定程度上放松，同時疊加“保供”的政策目標，預計整體鋼材供給將有所回升，并保持相對高位。

需求方面，目前建材需求仍處于旺季，整體絕對水平偏高，但從邊際變化來看，已經(jīng)開始出現(xiàn)走弱跡象，符合歷年同期需求變化規(guī)律。短期來看，預計螺紋鋼表觀需求維持穩(wěn)中下降趨勢；中長期來看，建筑鋼材的下游地產(chǎn)領域，其偏前端拿地、開工環(huán)節(jié)有所轉(zhuǎn)弱，自去年年中以來，在地產(chǎn)收緊政策的約束下，整體拿地情況持續(xù)轉(zhuǎn)差，目前單月新開工增速轉(zhuǎn)負，且錄得除疫情期間外最差的單月增長。展望后市，一方面，地產(chǎn)調(diào)控政策暫無放松跡象，預計拿地情況將進一步惡化；另一方面，在拿地負增長的傳導下以及2020年5—12月高基數(shù)效應下，預計地產(chǎn)新開工增速將大概率維持負增長，則對于建筑鋼材需求構成利空影響。結合判斷，長期供給高位、需求走弱，預計螺紋鋼增庫壓力將逐漸凸顯，進而利空鋼價。

原料價格承壓

從國常會舉措來看，“保供”的主要措施為增加進口，包括生鐵及廢鋼進口。從長遠來看，這將對國內(nèi)的煉鐵形成一定替代，進而利空煉鐵原料——鐵礦石、焦炭需求。同時，從鋼價下跌、煉鋼利潤壓縮的角度來看，抑制國內(nèi)鋼企生產(chǎn)，加劇原料端需求的偏空預期。而原料供應端長期同樣存在增量。

鐵礦石方面，高利潤疊加礦難、疫情后的礦山增產(chǎn)、復產(chǎn)，預計全球礦石供給處于高位。焦炭方面，高利潤疊加國內(nèi)置換產(chǎn)能投放，后期同樣面臨供給持續(xù)增加的壓力，因此長期煉鋼原料價格將承壓，進而在成本端利空鋼材價格。

綜上所述，中長期來看，螺紋鋼基本面將呈現(xiàn)高供給、需求轉(zhuǎn)弱、增庫、成本下降的格局，疊加目前螺紋鋼低基差的期現(xiàn)結構，建議關注螺紋鋼中長期空頭機會。需要關注的風險點有：第一，短期螺紋鋼基本面尚可，不排除前期下跌、利空情緒釋放后的階段性反彈；第二，國內(nèi)鋼企限產(chǎn)擾動。（作者單位：云財富期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。